中达证券：上周美债收益率大幅走低，中资美元债一级市场发行规模31.8亿美元
本文来自微信公众号“中达固收”，原标题《【中达固收】境内外固定收益周报(2020.3.2-2020.3.6)》。
本周新冠肺炎疫情已蔓延全球80多个国家地区，感染病例总数逼近10万。面对疫情可能带来的冲击，全球财政、货币措施齐下，据统计美欧亚政府已承诺或在考虑的财政措施金额已超过540亿美元。然而随着海外疫情超预期发酵，对经济被拖入衰退担忧与日俱增。本周美联储继08年后第一次紧急降息50bps，目前联邦基金期货隐含至今年底，联邦基金利率会降至0.25%水平。
在政策支持和疫情扩散担忧角力下，金融市场波动加剧。美股大涨大跌，美股恐慌指数有望创下有记录以来的最高收盘位，全球股市亦呈现震荡;同时全球债券收益率触及创纪录低点，短期限美债滑向负收益风险激增。对国内而言，海外疫情恶化将继续利多债市。避险货币走强，现货黄金高位震荡。
境外美元债市
避险资金大量涌入债市，本周美债收益率加速崩溃。截至周五亚市早盘，美债收益率继续大幅走低，其中30年期美债收益率跌至1.5%下方，创历史新低;美国10年期国债收益率最低触及0.8049%，续刷历史新低。目前市场关注美债是否会加入全球14万亿负收益资产行列，市场预计短期美债收益率或趋近零。
本周中资美元债一级市场共有12只债券定价发行，发行规模31.8亿美元，较上周(84.6亿)有所回落。包括5只地产债(阳光城、景业名邦、景瑞控股、新力控股、绿景中国)，发行规模约12.4亿美元，其中景瑞控股首日即下跌1.5pt表现不佳。
二级市场，本周中资美元债回报指数(Markit
iBoxx)连日上涨，中资美元债回报指数最新价报241.27，周涨0.82%，中资美元债投资级回报指数最新价报215.39，周涨1.11%，高收益回报指数最新价报317.75，周涨0.19%。
本周离岸投资级市场周初受上周末情绪恶化影响，信用利差整体拉宽5-10bp，市场流动不足。此后小幅震荡，日内交投仍以卖盘兴趣为主，市场情绪稍有恢复。受周三美股大涨影响，周四双向交易稍显活跃，中石化、腾讯、华融都有不错需求。
本周离岸高收益市场周初开盘维持震荡。周一、周二受股市情绪和美债收益率波动影响，市场日内震荡波动。周三开始随着买盘逐渐涌现，恒大、佳兆业、碧桂园、融创等曲线长端涨幅显著。周四持续空头回补加之实钱账户买盘支撑带领价格进一步反弹，其中碧桂园长端债券回到年内高位。
本周根据港交所公告，北大方正未能按时支付2021年到期的美元债券利息，境内债券违约已经波及离岸美元债，随着两只美元债正式宣告违约，逾30亿美元的境外持有人正密切关注这起有央行介入的不同寻常的重组案。目前北大方正集团下属坤智公司、诺熙资本等美元债的最新买价已经跌到每1美元20-30美分左右，上述被触发交叉违约的坤智2020年到期美元债目前买价约28.6。
国内债市
逆回购连续十四日暂停，本周公开市场零投放零回笼。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。至美联储本周二紧急降息后，中国央行已连续三日按兵不动，强化短期可能不会跟随美联储降息预期。不过据此前中国央行官员表示，货币政策宽松空间仍然存在。
资金面延续宽松格局，推动各期限资金利率大幅下行。银行间隔夜和七天回购利率小幅震荡整体未脱近期波动区间，银行间隔夜质押式回购利率维持在2%下方，shibor3月品种降至2010年以来新低，便宜的资金成本有利机构杠杆策略，意味着债券涨势或延续。
本周新冠病毒疫情激发避险买盘，国债期货涨跌不一。周五中国国债涨势显著，其中10年期国债活跃券收益率一度跌至2.63%，创下2002年以来新低，同期限期货升至逾三年来高点。随着美联储意外降息，国内货币政策空间进一步打开，市场降息预期强烈，刺激债市大涨。
一级市场方面，本周境内一级共发行1288只债券，规模总计8926.42亿元，较上周(8011.2亿元)小幅回暖，其中疫情防控债发行数量和规模呈逐周增长趋势，比重维持在20%上方，截至目前已发行近150只，其中超短期融资券为主要品种，契合短期周转基调。
疫情冲击+兑付高峰，在岸信用债发行人压力倍增。彭博数据显示，3、4月份中国境内债市有约1.5万亿人民币信用债到期，其中4月份涉及的兑付规模接近8300亿元，为年内单月到期峰值，债券发行人未来两个月资金链将受严峻考验。
宏观市场
本周全球疫情蔓延严重，病例猛增，带来浓厚避险情绪，股市普跌。面对疫情可能带来的冲击，全球财政、货币措施齐下，美联储做出金融危机以来首次紧急降息，降幅创十余年最大。其他主要央行也纷纷采取行动：日本央行承诺提供充足流动性并确保金融市场稳定;澳大利亚和加拿大央行先后降息;欧洲央行承诺必要时采取措施;调查显示中国央行月内即有动作。
随着国内疫情基本得到控制，本周A股延续强势。前四日全线高开，周五加入全球股市普跌阵营。上证综指本周以来首次下跌，沪深成交额也落至逾两周来低位。全球股市呈现震荡，周五欧洲股市再次暴跌，抹去本周反弹带来的涨幅，触及2020年新低。
面对迅速蔓延的冠状病毒，美股本周大涨大跌交替出现。周初美联储降息预期飙升，带来美股高开高走;周二美联储超预期降息未能扭转美股暴跌态势;周三周四又是先扬后抑，周五美股开市延续下行。标普500指数迎来自标准普尔2011年下调美国评级以来最动荡一周。
在美元下跌背景下，本周人民币连续上涨，一度恢复春节以来失地。周五早间人民币兑美元中间价调升66个点，报6.9337，连涨6天。随着目前国内疫情基本得到有效控制，加上中国经济韧性较足，人民币资产短期内成为全球避险资产的属性不断强化。
黄金避险光芒闪耀，金价迈向2011年以来最大当周涨幅。自周一以来金价已经上涨5.8%，逼近七年高点。随着股市下跌美联储紧急降息，金价乘势起飞。目前金价交投在1678附近，美国非农数据即将公布或对金价构成一定压制。
油价跌至3年低点，俄罗斯回应悬而未决。本周WTI原油期货三连跌，布油周四跌破50美元关口，下跌至2017年以来最低水平。由于冠状病毒扩散打击石油需求，OPEC今年进一步减产需求更加迫切，目前投资者正在等待俄罗斯就OPEC减产提案作出回应。
境内外地产价差
