申万宏源：11月美国核心PCE仍在高位，奥密克戎病毒继续扩散
本文来自微信公众号“申万宏源债券”。
摘要
本期投资提示：
(一)经济高频：11月美国PCE数据环比涨幅放缓，核心PCE仍在高位——2021年11月美国PCE数据
上周美国公布11月PCE数据，PCE环比0.61%(前值0.68%)，核心PCE环比0.46%(前值0.48%)，推升PCE同比、核心PCE同比至5.73%、4.68%，核心CPI刷新1989年以来记录，11月PCE数据略超市场预期。整体与11月CPI走势保持一致，11月PCE环比涨幅同样小幅放缓，主要受能源价格下跌，服务价格环比涨幅基本持平于前值。
从结构上看，11月二手车环比涨幅明显收窄，交通服务价格环比涨幅走阔，疫情影响下餐饮酒店涨势放缓回落，娱乐项目和房租项目环比涨幅持平于前值。虽然11月娱乐服务价格环比小幅收窄，但11月机票价格环比较前值明显上涨。
从美国个人消费支出数据看，11月美国个人消费支出中耐用品、非耐用品、服务支出环比涨幅分别为-0.59%、0.55%、0.92%，前值分别为4.32%、0.55%、0.92%，除了服务支出环比小幅走阔外，商品消费支出明显转弱，尤其是耐用品消费环比大幅降负值，与11月美国零售数据、我国对美出口数据走弱相对应，另一方面11月美国个人可支配收入环比涨幅小幅走阔，表明当前高通胀+疫情对居民消费有所冲击，加上此前居民存在“消费前置”效应，导致11月零售和通胀环比涨幅均小幅放缓。
(二)疫情形势：奥密克戎病毒在全球扩散，人手紧缺导致数千航班遭取消
当地时间24日，世界卫生组织在发布的技术简报中指出，截至12月22日，全球已有110个国家和地区出现新冠病毒变异毒株“奥密克戎”。此外世卫组织技术简报称，现有证据一致表明，同德尔塔毒株相比，奥密克戎毒株具有显著的传播优势。在出现奥密克戎毒株社区传播的国家和地区，其传播速度明显快于德尔塔毒株，倍增时间为2至3天，尤其是英国、美国等地新增确诊病例再创新高，据报道由于奥密克戎变异毒株，过去一周美国平均每日新增病例数上升了45%达到17.9万例，奥密克戎病例目前已占美国病例的近3/4。
随着奥密克戎病毒逐步扩散，各国也逐步收紧了疫情防控措施，比如荷兰重新实施封锁，西班牙和意大利则规定出门必须戴口罩，奥密克戎病毒来势汹汹带来的另一个问题便是劳动力紧缺，据美国航班跟踪网站数据全球航空公司24日至少取消了2401次航班，25日约有1779架航班遭取消，其中美国国际和国内商业航班约占四分之一以上，而原因就在于新冠感染病例激增导致人手紧缺，不得不大量取消航班。
海外债市回顾：上周美债收益率边际上行。上周10Y美债收益率报收于1.50%环比上行9bp，季度环比上行2bp，从结构上看，其中10Y美债实际收益率环比上行0bp至-0.97%，隐含通胀预期环比上行9bp至2.47%。海外债市收益率普遍边际上行，欧洲方面10Y德债收益率上行9bp至-0.30%、10Y法债收益率上行14bp至0.12%。中美利差下行13bp至131bp，美德利差持平于前值180bp。
1. 热点跟踪：11月核心PCE仍在高位，奥密克戎病毒继续扩散
(一)经济高频：11月美国PCE数据环比涨幅放缓，核心PCE仍在高位——2021年11月美国PCE数据
上周美国公布11月PCE数据，PCE环比0.61%(前值0.68%)，核心PCE环比0.46%(前值0.48%)，推升PCE同比、核心PCE同比至5.73%、4.68%，核心CPI刷新1989年以来记录，11月PCE数据略超市场预期。整体与11月CPI走势保持一致，11月PCE环比涨幅同样小幅放缓，主要受能源价格下跌，服务价格环比涨幅基本持平于前值。
从结构上看，11月二手车环比涨幅明显收窄，交通服务价格环比涨幅走阔，疫情影响下餐饮酒店涨势放缓回落，娱乐项目和房租项目环比涨幅持平于前值。虽然11月娱乐服务价格环比小幅收窄，但11月机票价格环比较前值明显上涨。
从美国个人消费支出数据看，11月美国个人消费支出中耐用品、非耐用品、服务支出环比涨幅分别为-0.59%、0.55%、0.92%，前值分别为4.32%、0.55%、0.92%，除了服务支出环比小幅走阔外，商品消费支出明显转弱，尤其是耐用品消费环比大幅降负值，与11月美国零售数据、我国对美出口数据走弱相对应，另一方面11月美国个人可支配收入环比涨幅小幅走阔，表明当前高通胀+疫情对居民消费有所冲击，加上此前居民存在“消费前置”效应，导致11月零售和通胀环比涨幅均小幅放缓。
(二)疫情形势：奥密克戎病毒在全球扩散，人手紧缺导致数千航班遭取消
当地时间24日，世界卫生组织在发布的技术简报中指出，截至12月22日，全球已有110个国家和地区出现新冠病毒变异毒株“奥密克戎”。此外世卫组织技术简报称，现有证据一致表明，同德尔塔毒株相比，奥密克戎毒株具有显著的传播优势。在出现奥密克戎毒株社区传播的国家和地区，其传播速度明显快于德尔塔毒株，倍增时间为2至3天，尤其是英国、美国等地新增确诊病例再创新高，据报道由于奥密克戎变异毒株，过去一周美国平均每日新增病例数上升了45%达到17.9万例，奥密克戎病例目前已占美国病例的近3/4。
随着奥密克戎病毒逐步扩散，各国也逐步收紧了疫情防控措施，比如荷兰重新实施封锁，西班牙和意大利则规定出门必须戴口罩，奥密克戎病毒来势汹汹带来的另一个问题便是劳动力紧缺，据美国航班跟踪网站数据全球航空公司24日至少取消了2401次航班，25日约有1779架航班遭取消，其中美国国际和国内商业航班约占四分之一以上，而原因就在于新冠感染病例激增导致人手紧缺，不得不大量取消航班。
2. 海外债市回顾：上周美债收益率边际上行
上周美债收益率边际上行。上周10Y美债收益率报收于1.50%环比上行9bp，季度环比上行2bp，从结构上看，其中10Y美债实际收益率环比上行0bp至-0.97%，隐含通胀预期环比上行9bp至2.47%。海外债市收益率普遍边际上行，欧洲方面10Y德债收益率上行9bp至-0.30%、10Y法债收益率上行14bp至0.12%。中美利差下行13bp至131bp，美德利差持平于前值180bp。
