惠誉：确认重庆南岸城建集团“BBB+”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

惠誉评级已确认重庆市南岸区城市建设发展(集团)有限公司(重庆南岸城建)的长期外币和本币发行人主体评级为“BBB+”，展望稳定。惠誉同时确认重庆南岸城建发行的高级无抵押票据评级为“BBB+”。

重庆南岸城建是重庆市南岸区主要的城市发展平台，南岸区是重庆市九个核心区之一，也是重庆市“两江四岸核心区整体提升计划”中的三个核心区之一。

重庆南岸城建负责南岸区的基础设施建设和土地开发。2019年末该公司资产总规模为639亿元人民币。

关键评级驱动因素

政府持股和控制程度为"很强"：重庆南岸城建是根据中国《公司法》注册的地方国有有限责任公司，受重庆市南岸区国有资产监督管理委员会直接监管，其董事会成员和高管由政府任命，须定期向政府报告经营和财务业绩，其融资计划、债务水平及重大项目均须经政府批准。

政府以往支持记录为"强"：政府一直以财政补助、债务置换和注资等多种形式向重庆南岸城建提供坚实的资金支持。2019年该公司获得财政补助6.90亿元人民币，约占其营业利润的60%。在过去五年中，政府还为公司提供了3.17亿元人民币的资产注入，并置换了48亿元人民币的债务。政府财政支持旨在一定程度地缓解该公司的利息负担并改善其财务灵活性。

违约带来的社会影响为"中等"：重庆南岸城建被指定为南岸区的重点开发企业，主要从事土地一级开发、棚户区改造等城市基础设施建设项目，包括大量土建项目。虽然该公司在实施政府发展蓝图方面发挥着至关重要的作用，但是惠誉认为，如果重庆南岸城建无法履行其职能，其被重庆市其他政府相关企业取代并非不可能，因此其违约给重庆市带来的的或经济影响为中等。

违约带来的融资影响为"强"：重庆南岸城建是南岸区重要的功能性旗舰政府相关企业之一。该公司在境内外资本市场的融资渠道畅通，自2016年以来一直是活跃的境外债券发行人。惠誉认为，政府向重庆南岸城建提供及时支持的意愿较强，因该公司违约将影响当地其他政府相关企业的融资渠道。但是，相对于重庆市的总体风险而言，重庆南岸城建的债务规模较小，因此可能影响该公司违约对政府造成的影响。

独立信用状况为'b'：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》，并基于重庆南岸城建“中等”的营收稳定性、“中等”的经营风险评估结果及“较弱”的财务状况，评定公司的独立信用状况。营收稳定性评估纳入了重庆南岸城建作为南岸区的重要项目投资和建设平台，将受益于该区持续进行的城市发展进程的考虑因素。经营风险则反映了该公司在这一地区的领先市场地位和较强的融资能力。

2019年末，重庆南岸城建以净负债/惠誉调整后EBITDA之比衡量的净杠杆为18.3倍，故惠誉评定其财务状况为“较弱”。惠誉预计，鉴于重庆南岸城建承担的职责，未来两到三年其杠杆率将保持在相似水平。此外，惠誉认为，重庆南岸城建的独立信用状况受其土地储备和源自政府的大量应收账款的支持。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对重庆南岸城建进行评级，该评级与惠誉对重庆市政府信誉度的内部评估有信用关联性。重庆市政府对重庆南岸城建的全资持股权、监督权和持续支持，以及若重庆南岸城建违约将给政府带来的社会和融资影响反映了这一关联性。

惠誉根据《政府相关企业评级标准》中的四大因素，并基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的重庆南岸城建'b'的独立信用状况得出该公司的发行人主体评级。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

如果惠誉上调对重庆市政府的内部信用评估结果，或惠誉认为重庆市政府向重庆南岸城建提供合法支持的意愿加强，从而导致对重庆南岸城建作为政府企业特质的重新评估，将可能导致对该公司的正面评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

如果重庆南岸城建违约带来的社会影响或融资影响下降以致政府向其提供支持的意愿减弱，或政府稀释在该公司中的持股或控制权，则惠誉可能下调该公司的评级。

如果惠誉对重庆南岸城建的发行人主体评级采取任何评级行动，将导致对其发行的债项的相应评级行动。