穆迪：予H&H国际控股(01112.HK)拟发行债券“Ba3”高级无抵押评级，展望“正面”

久期财经讯，10月11日，穆迪投资者服务公司已将健合(H&H)国际控股有限公司(Health and Happiness (H&H) International Holdings Limited，简称“H&H国际控股”，01112.HK，“Ba2”，正面)拟发行的高级债券评级定为“Ba3”高级无抵押评级，评级展望为“正面”。

债券发行所得将用于为该公司赎回2021年到期的美元债券。

此次债券评级反映了穆迪的预期，即H&H国际控股将以令人满意的条款和条件完成债券发行，包括在中国国家发展和改革委员会进行恰当的注册。

穆迪副总裁兼高级信用官Gerwin Ho表示：“拟发行的债券发行不会影响H&H国际控股的‘Ba2’企业家族评级或‘正面’评级展望，因为发行所得将用于为其现有债务进行再融资。”

“此次发行将进一步改善H&H国际控股的债务到期状况，”同时担任穆迪的H&H国际控股首席分析师Gerwin补充道。

穆迪预计，未来12-18个月，H&H国际控股的收入将较2018年的100亿元人民币增长约20%，这主要得益于其婴儿营养、护理产品以及成人营养和护理产品的销售增长。

另一方面，穆迪预计，H&H国际控股的EBITDA利润率将在未来12-18个月收窄至21%-22%，与截至2019年6月30日12个月的23.2%相比，主要由于营销、产品和渠道开发、品牌建设费用增加，以支持公司开发新产品和打入新市场。

不过，未来12-18个月，公司将继续产生的自由现金流为正值，使H&H国际控股能够减少债务。

因此，在未来12-18个月内，该公司的调整后债务/EBITDA可能会从截至2019年6月30日的12个月的2.5倍提高到2.3-2.4倍。对于H&H的“Ba2”企业家族评级来说，这一债务杠杆水平非常高。

H&H国际控股的流动性状况稳健。截至2019年6月30日，其现金余额(包括限制性现金)总计20亿元人民币，可抵偿短期债务(包括租赁债务)的2.08亿元人民币。

H&H国际控股的拟发行票据的高级无抵押票据评级比原本的评级低一子级，因为该债券是附属于其高级无抵押贷款。

H&H国际控股的“Ba2”企业家族评级反映了(1)公司在中国国内婴幼儿配方奶粉(IMF)供应商的领先地位和在澳大利亚领先的维生素、草药和矿物质补充剂(VHMS)市场多样化渗透，(2)良好的中国IMF以及中国、澳大利亚VHMS需求趋势，和(3)公司强劲的盈利能力和稳定的现金流，这反过来反映了该公司的品牌价值和产品的信心敏感性质。

然而，评级受到(1)公司在竞争市场中的发展规模，以及(2)监管和产品安全风险的制约。

H&H国际控股的评级还考虑了以下环境、社会和治理方面的考虑。H&H国际控股受益于中国对IMF和VHMS日益增长的需求，城市化、不断增长的收入处置和对健康问题认识日益增长推动的生活方式转变，上述因素都推动了需求增长。

另一方面，H&H国际控股面临监管和产品安全风险，因为其收入主要来自IMF和VHMS，这两种产品都是为人类消费而设计的。公司的优质产品定位和对质量的关注降低了这些风险。

H&H国际控股的所有权非常集中，只有少数董事是独立董事。该公司是一家受监管的上市实体，这一事实在一定程度上降低了这种风险。

“正面”的评级展望反映了穆迪对H&H国际控股未来12-18个月将扩大营收规模和去杠杆化的预期。

健合(H&H) 国际控股有限公司是中国领先的婴儿配方奶粉供应商，也是澳大利亚领先的维生素、草药和矿物质补充剂供应商。该公司持有澳大利亚VHMS提供商Swisse Wellness Group Pty Ltd的100%股权。H&H国际控股成立于1999年，总部设在香港，并于2010年12月在香港交易所上市。截至2019年6月30日，公司董事长罗飞及其他主要股东持有公司67.3%的股份。