标普：确认可口可乐装瓶(COKE.US)“BBB+”发行人信用评级，展望调整至“稳定”

久期财经讯，9月4日，标普确认可口可乐装瓶有限公司(Coca-Cola Consolidated Inc，COKE.US，简称“可口可乐装瓶”)的发行人信用评级为“BBB+”。标普将展望从负面调整为稳定。

稳定的展望反映了标普预期该公司将继续以低个位数的有机增长率增加销售，维持14%-16%的EBITDA利润率，并将杠杆率保持在2倍以下。

展望调整为稳定的原因是标普认为，鉴于该公司的新股东回报计划，其杠杆率将保持在2倍以下。2024年6月和7月的约5.5亿美元股份回购交易的规模远小于最初授权的31亿美元，该公司新的10亿美元股份回购计划很可能使杠杆率保持在2倍以下。此外，增加每股2美元的季度股息支付将导致每年支付约9000万美元的现金股息，这可以由公司每年超过4亿美元的自由经营现金流(FOCF)提供资金。稳定的展望反映了标普的观点，即公司可能会定期宣布和支付额外的一次性股息，例如2023年和2024年宣布和支付的特别股息，而不会显著增加公司的杠杆率。

截至2024年上半年，可口可乐装瓶的表现继续符合标普的预期。截至2024年6月30日的最近12个月(LTM)内，净销售额同比增长3.4%，价格上涨抵消了轻微的销量下滑。销量下滑在公司的即饮饮料产品组合中更为明显，而其他类别的销量则保持稳定。此外，更高的销售增长和稳定的投入成本导致了进一步的利润率增长，截至6月的LTM经标普调整后的EBITDA利润率从去年同期的15.1%提高至15.5%。标普继续预计2024财年销售额将增长1%至2%，2025财年将增长约2%，同时EBITDA利润率在未来两年内将提高到接近或高于16%。

该公司在其非酒精饮料多元化产品组合和与可口可乐公司(Coca-Cola Co.，简称“可口可乐”，KO.US，A+/稳定/A-1)的长期合同的支持下，拥有良好的竞争优势。可口可乐装瓶是可口可乐在美国的最大瓶装商，在核心的东南部、中西部和大西洋中部地区拥有独家制造和分销可口可乐产品和非酒精饮料的权利。此外，该公司还拥有生产、分销和营销Dr Pepper和Monster Energy产品的协议。该公司的产品组合包括领先的碳酸软饮料和非酒精饮料品牌，如可口可乐、雪碧、健怡可口可乐、零度可乐、Powerade、Monster和BODYARMOR。此外，为了与可口可乐的“全品类饮料”战略(Beverages for Life)保持一致，可口可乐装瓶继续在其产品类别中投资于产品和包装创新，以增加其收入。因此，标普预计该公司的收入将在未来几年以低至中个位数的速度持续增长。

稳定的展望反映了标普预期该公司将继续以低个位数的有机增长率增加销售，维持14%至16%的EBITDA利润率，并将杠杆率保持在2倍以下。

如果标普认为可口可乐装瓶的经标普调整后杠杆率持续高于2倍，标普可能会下调评级。这可能发生在以下情况：

-该公司采取了更为激进的财务政策，包括进行大规模的债务融资收购或大幅提高股东分红;或者

-成本通胀比预期更为严重，而该公司无法通过定价和持续的运营效率来抵消这一影响，使得EBITDA利润率长期持续低于8%。

如果标普认为可口可乐装瓶发生以下情况，标普可能会上调评级：

-在将债务与EBITDA之比维持在2倍以下的情况下，大幅增加了新地区的业务覆盖范围。