惠誉：将衢州信安发展(600208.SH)“CCC+”长期外币发行人评级列入负面评级观察名单

久期财经讯，9月9日，惠誉将中资房企衢州信安发展股份有限公司(Quzhou Xin'an Development Co..Ltd.，简称“衢州信安发展”，600208.SH，前身为新湖中宝股份有限公司)的长期外币发行人违约评级“CCC+”列入负面评级观察名单(RWN)。

评级列入负面评级观察名单反映了由于到期日临近，发行人在2024年9月28日到期的3.23亿美元离岸债券的及时再融资方面面临的执行风险。惠誉认为，及时再融资是可能的，因为发行人已向惠誉表明，在现有债券持有人及其新控股股东的支持下，该公司正在就具体的再融资计划取得进展。然而，及时完成行政程序和资金结算仍然存在执行风险。

关键评级驱动因素

再融资计划中的执行风险：根据衢州信安发展与惠誉的沟通，尽管该公司已取得了进展，但衢州信安发展尚未完成公司3.23亿美元存续债券的再融资。惠誉认为，在新控股股东的国有企业背景的帮助下，现有债券持有人可能会继续支持该公司，以实现债券的成功再融资，但随着到期日的临近，该公司仍面临执行风险。

流动性较弱：衢州信安发展报告称，截至2024年6月底，非受限现金为34亿元人民币，但惠誉认为大部分现金都在项目公司层面。如果未能及时完成债券的再融资，还款将取决于公司能否将项目公司的现金向上传递至控股公司用于偿还债务，这也可能存在执行风险。

上海项目可能支持再融资：衢州信安发展分别于5月和8月在上海黄金地段推出了两个待售的旧改项目。该公司报告称，2024年上半年的合同总销售额同比增长146%，达到43亿元人民币，权益销售额同比增长142%，达到28亿元人民币。上海项目占2024年上半年合同销售额的近50%。惠誉认为，上海项目的销售前景可能会支持该公司的再融资计划。

控股股东变更：浙江省衢州市的国有企业衢州工业控股集团有限公司于2024年7月17日获得公司董事会控制权后，于2024年8月以28.9%的股权成为公司控股股东。惠誉认为，控股股东变更有利于公司获得银行贷款，因为公司与几家金融机构签署了战略合作协议，并于2024年7月获得了总计95亿元人民币的信贷额度。

然而，惠誉认为，尚不确定该公司能否从上述贷款中获得资金为其美元债券再融资，因上述贷款为非承诺性贷款，且大多数授信额度都是为新业务发展提供资金。

评级推导摘要

衢州信安发展的评级明显低于评级同行，这是由于其业务状况和流动性疲软所导致的。该公司正在进行业务转型，惠誉认为其新业务的进展存在不确定性。该公司流动性紧张，其在控股公司层面的现金可能不足以偿还2024年9月到期的离岸债券。

评级列入负面评级观察名单反映了其9月份离岸债券的再融资风险增加，因为在临近到期日时，该公司还尚未执行其计划。

关键评级假设

惠誉对发行人评级的关键评级假设:

-2024-2026年，合并合同销售额约为每年70亿元人民币。

-2024-2026年，建设资金流出约为每年30亿元。

-2024-2026年，开发毛利率约为40%。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉可能会在发行人完成2024年9月到期的离岸债券的再融资时，解决评级列入负面评级观察名单的问题。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-无法解决即将到期的资本市场债务。

流动性和债务结构

流动性较弱：截至2024年6月底，衢州信安发展拥有34亿元人民币的非受限现金，而其短期债务为189亿元人民币，其中37亿元的一年内到期的债券。该公司已赎回于2024年8月到期的8亿元人民币的境内债券。惠誉预计，该公司能够为其以资产为抵押的银行贷款再融资，而2024年9月到期的无抵押美元债券的再融资能否及时完成则取决于执行风险。

根据惠誉的政策，发行人上诉并向惠誉提供了额外信息，导致评级行动不同于评级委员会的原始结果。

发行人简介

衢州信安发展自1999年起在上海证券交易所上市。公司专注于长三角地区的房地产开发，在上海内环线周边的若干旧改项目。该公司还拥有大量的非房地产股权投资。公司于2024年8月由原名新湖中宝股份有限公司有限公司更名为衢州信安发展股份有限公司。