穆迪：授予中国华电中期票据计划“(P)A2”评级

久期财经讯，10月11日，穆迪授予中国华电集团有限公司(China Huadian Corporation LTD.，简称“中国华电”，A2 负面)全资子公司中国华电海外发展2018有限公司(China Huadian Overseas Development 2018 Limited)发行的中期票据(MTN)计划以下评级：

· 票据计划下，在非次级基础上，由中国华电担保的票据“(P)A2”的高级无抵押MTN计划评级;以及

· 票据计划下，在次级基础上，由中国华电担保的永续证券“(P)A3”的高级无抵押MTN计划评级。

中国华电将MTN计划下的发行净收益用于债务再融资、运营资本和一般企业用途。

评级理据

穆迪评级副总裁兼高级信用官Boris Kan表示：“MTN计划的临时评级是由中国华电的A2发行人评级以及中国华电对不同级别债券提供担保的结构性特征驱动的。”

“中国华电的整体信用状况不会受到发行的重大影响，因为穆迪预计收益将主要用于为其现有债务再融资，而且发行规模对中国华电来说是可控的，”Kan补充道。

对于根据该计划发行的独立票据，穆迪将对拟发行票据的定价补充协议的条款及条件进行审阅后向其授予评级。

MTN计划-对于非次级有担保票据的提取发行

对中票计划下未来非次级有担保票据的提取发行，“(P)A2”的票据计划评级考虑到中国华电的无条件且不可撤销担保将代表该集团的无抵押且非次级义务。非次级担保项下的义务将与中国华电现有和未来的无抵押和非次级义务处于同等受偿地位。因此，“(P)A2”评级与中国华电的“A2”发行人评级处于同一水平。

MTN计划-对于次级有担保永续证券的提取发行

对中票计划下未来次级有担保永续证券的提取发行，“(P)A3”的票据计划评级反映了中国华电的无条件且不可撤销的担保，且担保的永续证券将与集团的所有其他无抵押和次级债务处于同等受偿地位。

对永续证券的“(P)A3”的票据计划评级比中国华电的“A2”发行人评级低一子级，以反映证券的次级地位。

穆迪认为拟发行的永续证券是100%类似债务的，尽管具有某些类似混合的特征，例如累积利息延期的选择(因为在第一个赎回日后提取可能会大幅提高息票率，从而为中国华电赎回证券创造动力)。

中国华电的“A2”发行人评级考虑了其“ba1”的基础信用评估(BCA)，以及根据穆迪针对政府相关发行人的联合违约分析(JDA)方法，认为公司在需要时获得中国政府提供支持的可能性极高且对中国政府(A1)高度依赖，上调五个子级得出评级。

五个子级的上调反映了中国华电作为中国五大国有电力供应商之一的高度系统重要性、中央政府对其的所有权和直接监督，以及政府对该公司支持的良好记录。

中国华电“ba1”的BCA反映了其作为中国五大发电公司之一的领先地位，燃料结构和地理分布多元化。这样的地位为公司提供了巨大的运营灵活性，并提供了重要的信贷支持。

与此同时，中国华电的BCA考虑了该公司的高财务杠杆率和一定的非发电业务风险敞口;不断变化的监管制度;以及困难的运营环境。

可引起评级上调或下调的因素

鉴于负面展望，评级不太可能上调。如果(1) 中国的评级展望恢复稳定，并且穆迪认为尽管监管发生变化，政府对中国华电的支持仍然是优先事项且不太可能改变;和/或(2)其BCA能提供充足缓冲空间，公司评级展望可能恢复至稳定。

如果该公司成功降低杠杆率，使其调整后运营资金(FFO)/债务超过13.5%或债务/资本持续低于65%;或者随着时间的推移，监管制度变得更具可预测性和支持性，则其BCA可能会上调。

另一方面，如果(1)政府支持该公司的意愿减弱;和/或(2)公司BCA明显减弱，穆迪可能下调中国华电的评级。

如果监管环境发生不利变化(包括燃煤更严格的排放标准); 中国华电进行激进债务融资扩张或合并;或者中国华电业务形象的风险水平因国内非发电业务和海外业务的发展而上升，BCA可能会下调。

表明该公司BCA面临下行压力的信用指标包括调整后FFO/债务保持在6.0%以下或债务/资本在很长一段时间内高于80%。

此外，如果穆迪评估中国华电将在违约前延迟大量票息支付，穆迪可能会下调MTN计划下次级有担保永续证券的评级。

中国华电是中国五大中央政府控股电力生产商之一，占全国装机容量的7.3%左右。该公司由国务院国有资产监督管理委员会持股91.82%，全国社会保障基金理事会持股8.18%。

截至2023年底，中国华电的总装机容量为214.31吉瓦(GW)。其中59.3%为燃煤和燃气发电，14.4%为水力发电，26.3%为风力发电等。