中诚信亚太：首予湖北联投集团“Ag+”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

2月10日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”) 首次授予湖北省联合发展投资集团有限公司(“湖北联发投”或“公司”)的长期信用评级为Ag+，展望稳定。

湖北联发投的长期信用评级为Ag+，反映了湖北省政府(1)卓越的支持能力，以及(2)根据我们对公司特征的评估，其提供支持的意愿高。

我们对湖北省政府支持能力的评估反映了其在中国经济和政治方面的重要性，以及其经济的稳定增长。

我们对当地政府支持意愿的评估基于以下因素包括(1)作为负责湖北省新城镇全生命周期开发的唯一省级平台的领先地位;(2)公共政策业务的高可持续性，拥有大量优质资源，如股权和土地资产;以及(3)获得政府支持的良好记录。然而，该评级关注到以下因素包括(1)商业活动风险较高，资本支出较大;(2)大量投资需求导致债务负担加重;以及(3)资产流动性一般。

公司概况

湖北联发投成立于2008年，前身为湖北联合发展投资有限公司，是湖北省重要的地方基础设施投融资公司。公司是服务于湖北省特别是武汉城市圈科技园、工业园和功能园区全生命周期的综合运营商。公司还从事工程建设、产业供应链服务、产业金融及其他业务。截至 2024 年 3 月 31 日，公司控股股东为湖北省联合投资集团有限公司(“湖北联投”)，直接持有公司 59.5%的股份，公司最终由湖北省国有资产监督管理委员会(“湖北省国资委”)控制。

评级因素

正面因素

作为负责湖北省新城镇全生命周期开发的唯一省级平台的领先地位。作为湖北省最重要的产业投资和基础设施建设平台之一，公司通过承接湖北省特别是武汉城市圈的基础设施、产业园区建设和城市更新项目，在落实当地政府城市规划和市政建设的重大战略举措中发挥了重要而积极的作用，为当地社会经济发展做出了积极贡献。鉴于公司在地方经济发展中的重要作用，我们预计在可预见的将来，公司不大可能被其他地方国有企业取代。

公共政策业务的高可持续性，拥有大量优质资源，如股权和土地资产。湖北联发投在湖北省的土地开发和基础设施建设业务中占据重要地位，对当地社会和经济发展至关重要。我们相信，大量的项目储备能够确保公司公共政策业务的可持续性。但是，工程款支付进度的滞后对公司资金造成了一定程度的占用。

获得政府支持的良好记录。鉴于公司在湖北省发展中的重要作用，湖北联发投得到了当地政府在财政补贴和资产注入方面的大力支持。鉴于湖北联发投在该地区的重要战略地位，我们预计政府将持续对该公司的进行支持。

关注因素

商业活动风险较高，资本支出较大。作为地方政府实施重大发展战略和规划的最重要的省级平台之一，湖北联发投也从事各种商业活动，如产业园区开发、城市更新、工程建设、产业供应链服务和产业金融等。我们认为湖北联发投的商业业务风险较高，因为截至2024年3月31日，其商业业务占总资产的 35% 以上。这些业务是公司收入的良好补充，但也可能带来一定的资金和业务风险。

大量投资需求导致债务负担加重。由于过去几年在公共政策项目和商业活动方面的持续投资，湖北联发投的债务负担不断加重。截至2024年3月31日，公司债务总额由 2021年底的 1,490 亿元增至 1,874亿元，总资本化率高达 74.4%。同时，公司短期债务负担较重，短期债务占总债务的38.6%。

资产流动性一般。公司总资产主要由存货、应收账款和合同资产构成，截至2024Q1末，存货、应收账款和合同资产约占总资产的65%，均属于低流动性资产。存货和合同资产主要是土地开发项目、房地产开发和工程建设项目以及已建成商品房的投资成本。应收账款主要是政府机构或其他国有企业的未收款。

评级展望

我们对湖北联发投的评级展望为稳定，反映了我们预期当地政府提供支持的能力将保持稳定，该公司将在湖北省的城市发展和运营中保持领先地位。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调因素包括(1) 当地政府提供支持的能力增强;和 (2) 该公司的特征发生变化，从而增强了地方政府的支持意愿，如高风险商业活动敞口降低、债务管理增强、资产流动性提高。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调因素包括 (1) 当地政府提供支持的能力减弱;或者 (2) 该公司的特征发生变化，导致当地政府提供支持的意愿减弱，包括地区重要性下降和融资能力减弱。