穆迪：新奥股份(600803.SH)拟对新奥能源(02688.HK)启动私有化，对公司评级未产生直接影响

久期财经讯，3月28日，穆迪在最新的一篇报告中表示，新奥天然气股份有限公司(ENN Natural Gas Co., Ltd.，简称“新奥股份”，Baa3/稳定，600803.SH)于2025年3月26日宣布的将新奥能源控股有限公司(ENN Energy Holdings Limited，简称“新奥能源”，02688.HK，Baa1稳定)私有化的提案不会对两家公司的评级产生直接影响。

穆迪评级副总裁兼高级信用官Ivy Poon表示：“若拟议的私有化按计划完成，新奥股份将获得对其主要现金流产生部门的完全控制权。此前对新奥能源缺乏多数控制权一直是制约新奥股份Baa3评级的关键信用挑战。”

“然而，与此同时，该交易带来了新奥能源成为全资子公司后分红政策、财务管理和公司治理的潜在变化的不确定性，这可能会增加新奥能源现金流向新奥股份潜在流失的风险。”Poon补充道。

假设交易按计划执行，新奥股份将通过整合城市燃气分销整体价值链以强化其业务状，实现业务协同最大化并提升成本效率，这对信用具有正面影响。截至2024年12月底，新奥股份持有新奥能源34.28%的股份。2024年，新奥能源占新奥股份并表毛利润的71%。

新奥股份提议通过协议安排收购新奥能源65.72%的股份将其私有化。每股注销对价包含2.9427股新奥股份H股和24.50港元的现金对价。考虑到未行使的股票期权，最高现金对价约为184亿港元。新奥股份计划主要通过债务融资支付现金部分。该交易需满足股东、监管机构及交易所批准等先决条件，预计于2026年3月26日完成。

穆迪预计，若现金对价主要通过债务融资，新奥股份的预测指标将在2026年暂时减弱，并从2027年起逐步改善。在并表基础上的预计期内，其经营现金流/债务之比和留存现金流/债务之比将维持在31%-35%和18%-21%之间，而2024年该比例为48%和30%。上述预测指标在受监管的电力和天然气行业中仍属于Baa3评级发行人的较强水平。若私有化按计划完成，穆迪将重新评估新奥股份的评级容忍度以反映其业务风险状况的改善。

此外，穆迪预计拟议的交易不会对新奥能源的财务状况产生实质性影响。尽管如此，在新奥能源成为全资子公司并从港交所退市后，穆迪将评估新奥能源现金流向新奥股份潜在流失的风险。当分红政策、财务管理和公司治理的潜在变化更加明确时，穆迪将重新评估对新奥能源的信用影响。

新奥股份是一家多元化的能源公司，主要从事(1)城市燃气分销，(2)液化天然气销售和终端运营，(3)能源建设服务，以及(4)化学品生产和贸易。其主要资产是其持有新奥能源的34.28%的股权，新奥能源是中国最大的城市燃气分销商之一。2024年，新奥股份和新奥能源总营收分别为1359亿元和1099亿元人民币。

新奥股份于1994年在上海证券交易所上市。2024年底，王玉锁和其妻子赵宝菊以及其控股实体持有该公司72.4%的股份。新奥能源在港交所上市。截至2024年底，新奥股份是新奥能源的单一最大发行人，其余股份由机构投资者和社会投资者持有。