穆迪：授予太古股份(00019.HK)拟发行美元票据“A3”评级

久期财经讯，8月20日，穆迪授予Swire Pacific MTN Financing (HK) Limited拟发行的高级无抵押票据“A3”评级，发行人为太古股份有限公司(Swire Pacific Limited，简称“太古股份”，A:00019.HK，B:00087.HK，A3 稳定)的全资子公司，该评级基于太古股份对票据提供的无条件且不可撤销担保。

上述票据将在Swire Pacific MTN Financing (HK) Limited的50亿美元中期票据计划下发行，计划评级为“(P)A3”。

评级展望稳定。

所得款项将用作太古股份内部的转贷，用作营运资金及一般企业用途。

评级理据

穆迪副总裁兼高级信用Gloria Tsuen表示：“太古股份的 A3 评级反映了其关键子公司太古地产有限公司(Swire Properties Limited,简称“太古地产”，01972.HK，A2 稳定)业务的高稳定性，该公司通过在中国内地(A1)和中国香港特别行政区(Aa3 稳定)的优质投资物业产生强劲的经常性现金流，以及公司审慎的管理记录和出色的流动性。”

该评级还考虑到了太古股份有限公司45%持股的附属公司国泰航空有限公司(CATHAY PACIFIC AIRWAYS LIMITED，简称“国泰航空”，00293.HK)运营和财务状况的改善。不过，这些优势部分被太古股份某些非物业业务的周期性和较高的业务风险所抵消。

太古股份的 A3 评级比其原本应得的评级低一级，原因是存在结构性从属风险。

穆迪预计太古股份的杠杆率(以调整后的运营资金(FFO)/净债务比率衡量)将从 2024 年的 15% 提升至 2026 年的约 18%。这一改善反映了其地产部门预期收益贡献的增加，以及饮料和航空部门持续稳健的增长。

同样，其调整后EBITDA/利息比率将在 2026 年从 2024 年的 5.0 倍提升至 5.3 至 5.5 倍，这得益于盈利增长以及平均融资成本适度且逐步的下降。这些信用指标支撑着该公司的 A3 评级。

可能导致评级上调或下调的因素

稳定的评级展望反映了穆迪的预期，即太古股份的关键信用指标将在未来一到两年内从 2024 年的疲弱水平改善，这得益于其核心的地产和饮料业务稳健的盈利和现金流增长。

如果(1)太古股份能够保持运营稳定和出色的流动性;(2)调整后FFO/净债务比率上升并持续保持在 30% 至 32% 以上;以及EBITDA利息保障倍数持续超过 7.0 至 7.5 倍，穆迪可能会上调其评级。

如果(1)太古股份的业务组合出现不利变化，以致于经常性物业利润不再构成其盈利的主要部分;(2)该公司进行激进的资本投资;(3)为国泰航空提供大量资金支持;(4)太古地产的业绩显著恶化，穆迪可能会下调其评级。

具体而言，如果太古股份(1)调整后FFO/净债务比率持续低于 15% - 17%，或者(2)EBITDA利息保障倍数持续低于 5.0 至 5.5 倍，穆迪将考虑下调其评级。太古地产的评级下调也可能引发太古股份评级的下调。

太古股份在港交所上市，主要从事物业投资、物业发展、航空、饮料、贸易及工业业务。该公司主要通过其众多子公司、合资企业和联营公司在中国内地、中国香港特别行政区、中国台湾和东南亚经营业务。