联合国际：授予泰兴襟江投资“BBB+”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

8月21日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予泰兴市襟江投资有限公司(“襟江投资”或“公司”)‘BBB+’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了泰州市人民政府(“泰州政府”)在必要时为襟江投资提供强力支持的高度可能性。这主要考虑了泰州政府间接完全持有襟江投资股权，以及襟江投资作为负责泰兴经济开发区(“泰兴经开区”)基础设施建设、产业园区开发和运营的重要地方投资发展公司的战略地位。地方政府与襟江投资之间的联系紧密，包括管理监督、战略一致性、以及持续的运营和财务支持等。此外，如果襟江投资面临任何经营或财务困境，地方政府的融资活动可能会遭受显著影响。

泰州是江苏省的一个地级市。2024年，泰州GDP稳步增长5.1%，达到人民币7,021亿元;其一般公共预算收入增长3.0%至人民币453亿元。泰兴经开区成立于1991年，是江苏省首批13个省级开发区之一。泰兴经开区专注于发展以精细化工、新材料、医药为支撑的完整产业体系。

展望稳定反映了我们对襟江投资的战略重要性将保持不变，同时泰州政府会继续确保襟江投资稳定运营的预期。

01 | 关键评级驱动因素

政府的所有权和监督：泰州市国有资产监督管理委员会( “泰州国资委”)通过泰州化学新材料产业发展集团有限公司(“泰州化工新材料”;‘A-/稳定’)间接持有襟江投资100%的股权。泰州化新集团是泰州重要的开发运营实体，致力于推动区域产业发展。

因为其运营主要在泰兴经开区内，襟江投资受泰兴经开区管理委员会直接管理和监督，该管委会是政府派出机和实际上的地方政府。地方政府任命公司的高级管理层，并监督襟江投资的发展战略、重大融资计划和投资决策。此外，地方政府还为公司制定了绩效考核制度，并定期委托独立审计师审查襟江投资的经营业绩和财务状况。

战略一致性和重要性：襟江投资被定义为负责泰兴经开区基础设施建设、产业园区开发运营以及国有资产管理的重要地方投资发展公司，旨在促进区域内的经济和产业发展。其发展战略与地方政府的经济社会发展规划高度一致。然而，襟江投资的运营主要局限于泰兴经开区，这在一定程度上限制了其在泰州的战略定位。

强有力的政府支持：襟江投资持续获得泰州政府以运营补贴和资产/股权注入形式提供的支持。这主要包括2024年注入的价值人民币62亿元的采矿权。2021年至2024年期间，公司收到总计约人民币1.66亿元的运营补贴。此外，于2025年在地方政府协调下，泰州化工新材料为襟江投资发行总额美元3,400万的境外债券提供了财务担保支持。考虑到襟江投资对泰州和泰兴经开区的战略重要性，我们预期公司将在未来几年及时获得地方政府的支持。

襟江投资的财务和流动性状况：随着襟江投资积极参与泰兴经开区的项目开发，公司的资产规模在过去三年有所扩张。公司主要依靠借贷来为其基础设施和产业园区项目提供资金。因此，襟江投资的财务杠杆(以总债务对资本化比率衡量)从2022年末的41.3%上升至2024年末的50.5%。

襟江投资的短期债务偿付压力相对较高。截至2024年末，公司短期债务总计约人民币56亿元，而非受限在手现金约为人民币8.77亿元。不过，襟江投资仍可通过多种融资渠道获得资金，包括银行借贷、债券发行和其他非传统融资方式;截至2024年末，其未动用银行授信额度约为人民币51亿元，为其债务偿还和业务运营提供了额外的流动性空间。

02 | 评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调襟江投资的信用评级：(1)预期来自地方政府的支持减弱，特别是因为襟江投资政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)地方政府对襟江投资的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调襟江投资的信用评级：(1)来自地方政府的支持加强，或(2)我们对泰州政府的内部信用评估出现上调。