标普：确认中国银河(06881.HK)及银河国际“BBB”长期发行人信用评级，展望“稳定”

久期财经讯，8月25日，标普已确认中国银河证券股份有限公司(China Galaxy Securities Co. Ltd.，简称“中国银河”，06881.HK，601881.SH)及其核心子公司中国银河国际控股有限公司(CGS International Holdings Ltd.，简称“银河国际”)“BBB”长期和“A-2”短期发行人信用评级。长期评级展望稳定。

标普确认评级是基于标普预期中国银河将在未来两年保持稳定的市场地位、合理的风险管理以及至少强劲水平的资本化水平。这些因素支撑了标普对这家中国证券公司“bbb-”独立信用状况(SACP)的评估。

标普同样预计，中国银河将继续与中央政府保持紧密联系并具有限度的重要性。这考虑到了中央汇金投资有限责任公司(Central Huijin Investment Co. Ltd.，简称“中央汇金”)对中国银河的控股地位，以及其对公司治理的实质性影响。

标普认为，中国银河的资本化在未来24个月将保持强劲。这是基于标普采用价值风险(VaR)方法来计算风险调整资本(RAC)比率以反映市场风险，而非之前的穿透式方法。

标普的资本化评估考虑了中国银河市场风险框架的适当性，包括其VaR模型的有效性。标普认为该公司的VaR方法涵盖了广泛的金融资产范围，并具备足够的质量和合理的回溯检验突破。该模型是中国银河市场风险管理框架的重要组成部分。

标普相信，中国银河的RAC比率在未来两年将维持在10%-15%之间，这得益于公司稳定的盈利能力。标普的估算假设公司资产增长将随着中国内地和香港特区市场的复苏而恢复。中国银河的审慎资本管理和保持稳健杠杆的承诺同样支撑了标普对其资本化的评估。

标普对中国银河的评级纳入了可比评级调整的一个子级上调。这考虑到公司在其传统业务领域的强劲且稳定的市场地位，在马来西亚和新加坡的竞争性海外业务，以及其吸收损失的能力可与同业相当。

在标普看来，中国银河将在未来几年维持其在证券经纪和融资融券领域的稳固市场份额。公司的强大客户基础和广泛分支网络支撑了其业务实力。中国银河在东南亚的海外业务将增强其业务多元化，公司可能受益于中资与东南亚之间日益增长的资金与投资流动。中国银河在投行业务、机构客户覆盖和资产管理方面较弱的业务板块限制了其获得更高业务地位评估的可能性。

标普继续将银河国际视为中国银河的核心子公司。因此，两家实体的评级将保持一致。标普认为银河国际将继续作为集团唯一的旗舰海外平台，并全面融入集团的业务战略与运营。

尽管银河国际是一家控股公司，标普仍将其评级与中国银河保持一致。这反映了标普认为银河国际对所有子公司的流动性风险管理有严格的监管，而中国银河也具备极强的能力和意愿在必要时提供及时的流动性支持。

中国银河评级的稳定展望反映了标普对公司在未来两年将保持中国境内稳定的市场地位、强劲的资本化、合理的风险偏好与充足的风险管理，以及适度的流动性水平的预期。

标普也预计中国银河将在未来两年受益于与中央汇金的紧密联系，以及获得政府特别支持的可能性为中等。

银河国际的评级展望与中国银河保持一致。标普预计银河国际在未来两年将继续作为中国银河的核心子公司，并维持集团唯一旗舰海外平台的地位。

如果中国银河的比较优势(如其传统业务与收入稳定性、内生资本积累能力、风险偏好和损失经验)减弱，标普可能下调其评级。在这种情况下，标普将取消可比评级分析的上调调整。

如果中国银河的RAC比率在未来两年持续低于10%，可能源于资产负债表的激进扩张或杠杆率快速上升，标普也可能下调评级。

如果标普下调中国银河的评级，银河国际的评级也将被下调。如果标普不再预计银河国际为集团核心子公司，例如因其与集团战略不一致或未能达到母公司设定的业绩目标，标普同样可能下调其评级。

如果标普对中国银河独立信用状况的评估有所增强，标普可能上调其评级。这可能发生在以下情形：(1)中国银河的投行业务、机构客户业务或海外业务显著改善，从而形成更加均衡的业务结构，同时公司在经纪业务上的既有优势得到保持;以及(2)标普预计中国银河的RAC比率将维持在15%以上，且伴随适当的风险管理与可控的风险偏好。

如果标普上调母公司中国银河的评级，银河国际的评级也将相应上调。