穆迪：确认中航国际融资租赁“Baa1”长期本外币发行人评级，展望“负面”

本文来自“穆迪评级”。

9月24日，穆迪评级 (穆迪) 已确认中航国际融资租赁有限公司 (中航租赁) Baa1/P-2的本币和外币长期/短期发行人评级。

此外，我们已确认Soar Wind Ltd和Soar Wise Limited (P)Baa1/(P)P-2的有支持高级无抵押中期票据 (MTN) 计划评级及其各自的有支持高级无抵押债务评级，包括Soar Wind Ltd的Baa1(hyb)债务评级和Soar Wise Limited的Baa1债务评级。 Soar Wind Ltd和Soar Wise Limited均在开曼群岛注册成立，是中航租赁的间接全资子公司。

中航租赁、Soar Wind Ltd和Soar Wise Limited的主体评级展望为负面。

今天的评级行动结束了2025年5月19日启动的对中航租赁的下调观察。

评级理据

确认中航租赁的评级反映了我们认为该公司仍将通过母公司中国航空工业集团有限公司 (航空工业) 获益于中国政府极高水平的间接支持，原因是公司对集团具有战略重要性，与集团高度一体化，并且集团对政府具有系统重要性。我们也预计该公司将维持稳定的个体信用状况，这得益于其良好的盈利能力、强劲的资本充足率、稳定的资产质量以及顺畅的流动性和融资渠道。

中航租赁Baa1的长期发行人评级包含其ba3的个体信用评估，以及中国政府的支持带来的5个子级提升。

中航租赁的直接母公司中航产融成功执行了现金回购要约，我们认为这表明航空工业对其子公司持续提供了特殊支持，以确保子公司及时偿还债务。由于中航租赁是推广和租赁航空工业所生产飞机的唯一一家租赁公司，具有战略作用，我们预计中航租赁面临财务困难时将获得支持。

过去几年中航租赁的财务指标持续保持稳定，公司运营独立于中航产融。2025 年上半年，该公司的运营业绩稳定，年化平均资产回报率为1.2%，而2024年同期为1.1%。截至2025年6月30日，该公司以有形普通股/受管理有形资产比率衡量的资本充足率仍维持在13.9%的较强水平，而2024年底该比率为14.3%。2025年上半年，该公司能够继续在境内外债券市场融资，并保持了顺畅的银行信贷渠道。因此其个体信用评估保持稳定，仍为ba3。

Soar Wind Ltd和Soar Wise Limited (P)Baa1/(P)P-2的有支持高级无抵押中期票据 (MTN) 计划评级、Soar Wind Ltd Baa1(hyb)的高级无抵押债务评级，以及 Soar Wise Limited Baa1的高级无抵押债务评级与中航租赁的发行人评级一致，原因是根据该计划发行的票据由中航租赁提供无条件及不可撤销担保。

上述债券的担保构成中航租赁的直接、无条件、非次级和无抵押债务。此担保下的支付责任与中航租赁现有及未来的非次级和无抵押债务将始终具有至少相同的受偿地位。

可引起评级上调或下调的因素

鉴于展望为负面，中航租赁评级上调的可能性不大。

若中国政府的评级展望恢复至稳定，而中央政府和航空工业对中航租赁的支持仍然不变，并且中航租赁对航空工业仍然具有战略重要性并依然与航空工业高度一体化，则我们可能会将中航租赁的展望恢复至稳定。

若发生以下情况，我们可能会上调中航租赁的个体信用评估：(1) 公司进一步改善资产质量;(2) 维持良好的盈利能力和强劲的资本充足率;(3) 继续提高到期债务覆盖率，从而增强流动性;(4) 减少资产负债的期限错配情况。

如果发生以下情况，我们可能下调中航租赁的评级：我们认为政府和航空工业向公司提供支持的意愿减弱，或中航租赁的个体信用状况显著转弱。

若发生以下情况，我们可能会下调中航租赁的个体的信用评估：该公司的资本市场融资渠道严重受阻，导致流动性和融资状况恶化;盈利能力大幅削弱;或以有形普通股/受管理有形资产比率衡量的资本充足率降至10%以下;或资产质量大幅恶化，信用成本上升。

中航国际融资租赁有限公司总部位于中国。截至2025年6月30日，该公司披露的合并后资产为人民币1,490亿元。