穆迪：予正荣地产(06158.HK)拟发行高级无抵押美元票据“B2”评级

久期财经讯，10月30日，穆迪授予正荣地产集团有限公司(Zhenro Properties Group Limited，简称“正荣地产”，06158.HK，B1/稳定)拟发行高级无抵押美元票据“B2”评级。

本次募集资金将用于现有债务再融资。

评级依据

穆迪副总裁兼高级分析师Cedric Lai表示：“拟发行的债券发行将延长正荣地产的债务到期情况，并不会对其信贷指标产生实质性影响，因为募集资金将主要为现有债务再融资。”

穆迪预计，按收入/调整后债务衡量,未来12-18个月,正荣地产的债务杠杆率将从截至2019年6月30日的12个月的40%恢复至60%。按调整后息税前利润/利息衡量，其利息覆盖率也应从同期的1.8倍提高到2.3倍左右。

正荣地产的“B1”企业家族评级(CFR)反映了该公司(1)优质的土地储和地域多样化，降低了其在地方经济波动和地方政府监管变化中的风险敞口;(2)产生强劲的合同销售增长的能力，过去三年，该公司每年的合同销售额快速增长;以及(3)良好的流动性和融资渠道得到改善，特别是在债务资本市场。

另一方面，正荣地产的企业家族评级受到了该公司有所改善但仍处于中等水平的财务指标的制约，这是其债务融资快速增长的结果。这一评级还反映了正荣地产对合资企业(JV)业务的高敞口，降低了其信贷指标的透明度。然而，该公司声誉良好的合资伙伴在一定程度上降低了这一风险。

正荣地产的流动性很好。穆迪预计，公司持有的现金和经营活动产生的现金流将足以支付未来12个月到期债务和承诺的土地付款。截至2019年6月30日，公司的现金和现金等价物与短期债务之比为121%。

由于结构从属风险，正荣地产的“B2”高级无抵押债务评级比其企业家族评级低一个子级。从属风险反映了正荣地产大部分债权主要在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司的债权。此外，控股公司在结构从属方面缺乏显著的缓解因素。因此，控股公司可能的索赔回收率将更低。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，穆迪考虑了公司由所有者家族集中持有的情况，截至2019年7月30日，所有者家族持有公司64.56%的股份。

穆迪还考虑(1)独立董事担任审计和薪酬委员会;(2)关联交易和股利支付的水平较低，以及(3)香港交易所要求的其他内部治理结构和标准。

稳定的评级展望反映了穆迪的预期，即在未来12-18个月内，正荣地产将能够执行其销售计划，展示其审慎的财务管理和充足的流动性。

穆迪可能会提升正荣地产的评级，如果该公司(1)在整个经济周期内，在不牺牲盈利能力的情况下，合同销售额和收入持续增长;(2)在土地收购和财务管理方面保持谨慎;(3)改善其信用指标，使息税前利润/利息至少达到3.0倍，收入/调整后债务持续增长至75%-80%或以上;以及(4)保持足够的流动性。

另一方面，如果正荣地产：(1)合同销售疲软;(2)利润率大幅下降;(3)流动性状况受损，现金/短期债务降至1.0倍以下;和/或(4)债务杠杆率大幅增加，公司评级可能面临下行压力。

表明评级下调的信贷指标包括息税前利润/利息保障率降至2.0倍以下和/或经调整的收入/债务持续降至50%-55%以下。

正荣地产集团有限公司于2014在开曼群岛注册成立，并于2018年1月在香港证券交易所上市。截至2019年6月30日，正荣地产在中国29个城市拥有167个项目。其主要经营城市包括上海、南京、福州、苏州、天津和南昌。

该公司由欧宗荣先生创建，截至2019年7月30日，欧宗荣间接持有正荣地产54.6%的股份。他的儿子欧国伟和欧国强共持有公司9.96%的股份。