穆迪：确认吉利汽车(00175.HK)“Ba1”公司家族评级，展望上调至“正面”
久期财经讯，1月28日，穆迪确认吉利汽车控股有限公司(Geely Automobile Holdings
Limited，简称“吉利汽车”，00175.HK)“Ba1”公司家族评级，并将其展望从稳定上调至正面。
穆迪评级助理副总裁兼分析师Daniel Zhou表示“正面展望反映了穆迪预期，基于2025年的稳健表现吉利汽车强劲的销售势头将持续下去，并进一步扩大经营规模并支撑更高利润率。这些改善得益于吉利汽车极具竞争力的产品，使其在政府刺激政策下得以抢占市场份额。”
“穆迪预计，公司在拓展业务的同时，将继续坚持审慎的财务政策，提升成本效率，保持低杠杆和极佳流动性”，Zhou补充道。
评级理据
吉利汽车的Ba1评级反映了其在中国汽车行业中具有竞争力的市场地位，以及其保持低杠杆、非常好流动性的过往记录——净现金头寸为其抵御行业周期性波动提供了缓冲。
然而，该评级也反映了中国汽车市场激烈竞争带来的挑战，以及与公司海外市场扩张相关的投资要求和执行风险。
穆迪预计，在总销量同比增长39%至300万辆的支持下，吉利汽车2025年的总收入将达到人民币3300亿元。这一可观的销量增长主要由新能源汽车(NEV)的强劲需求所驱动，这得益于有利的政府刺激政策和公司极具竞争力的产品。
新车型的成功推出推动了吉利汽车新能源汽车销量的爆炸式增长，实现了90%的同比显著增长。与整体市场3.6%的下降相比，吉利汽车的内燃机(ICE)汽车销量仍增长了3.8%。因此，公司在中国新车销售中的份额从2024年的6.9%上升至2025年的8.8%。
中国政府对新能源汽车的定义包括纯电动汽车(BEV)、插电式混合动力汽车(PHEV)和燃料电池汽车(FCEV)。
穆迪预计吉利汽车良好的销售势头将在2026年持续，增长率预计为高个位数百分比。这一高于市场的增长将得益于预期中出口销售的增加以及全年国内市场新款NEV车型的持续推出。吉利汽车多元化的产品线、良好的品牌认知度和强大的研发能力，使其能够在竞争激烈的市场中提升份额。
吉利汽车的盈利能力也有所改善，其调整后EBIT 利润率从2024年的1.7%提高至截至2025年6月过去12个月(LTM)的5.1%。利润率的改善得益于公司运营规模的扩大和单位经济效益的提升，以及资产整合后运营协同效应带来的成本节约。穆迪预计，随着这些效率的持续，2026年EBIT利润率将维持在中等个位数范围。
吉利汽车在2025年完成了极氪(ZEEKR)与领克(LYNK & CO)的合并以及极氪的私有化。资产整合有助于减少重叠的运营费用，以及在研发、销售分销渠道和供应链运营方面的投资。
吉利汽车的杠杆率(以调整后债务/EBITDA衡量)从2024年的0.8倍升至截至2025年6月过去12个月的1.6倍，主要原因是极氪为收购领克而增加了债务。
穆迪预测，随着销量和收入增长带动EBITDA提升，公司杠杆率将在2026年下降至约1.0倍。穆迪还预计，在极氪私有化后，吉利汽车将利用其强劲的现金余额减少债务。截至2025年6月30日，公司现金余额为530亿元人民币，足以覆盖其240亿元人民币的有息借款。
吉利汽车的流动性状况非常好。截至2025年6月30日，其报告的净现金持有量(不含受限现金)总计290亿元人民币。公司自2012年底以来一直保持净现金头寸。
环境、社会及治理(ESG)考量
吉利汽车已采取行动缓解环境和社会风险，例如投资开发电动汽车并在其运营中实施可持续发展举措。吉利汽车的治理风险反映了公司控股股东对投票权的高持股比例，以及其董事会中多数成员为非独立董事的事实。然而，这些风险部分被其保守的财务策略和稳健的风险管理所抵消，这体现在其低杠杆和净现金的过往记录，以及管理团队的高可信度和强劲业绩历史。
可能导致评级上调或下调的因素
如果吉利汽车通过成功推出和销售新车型持续提升市场份额，进一步增强地理多元化，并始终坚持以低债务杠杆和强劲流动性为特征的审慎财务政策，穆迪将上调其评级。
表明评级上调可能性的信用指标包括：EBIT利润率持续高于3.0%，调整后债务/EBITDA持续低于2.5倍，以及持续保持净现金头寸。
鉴于目前的正面展望，评级下调的可能性不大。
然而，如果出现以下情况，穆迪可能会将评级展望修订为稳定：公司未能扩大规模并提高市场份额;调整后EBIT利润率持续恶化并低于3%;调整后债务/EBITDA持续升至2.5倍以上;或者公司失去净现金头寸。
吉利汽车当前的Ba1 CFR较2025年6月LTM评分卡指示的Baa2结果低两个子级。这一差异反映了中国汽车市场的激烈竞争以及公司海外市场扩张相关的执行风险。
吉利汽车是中国最大的民营本土品牌汽车制造商之一，从事乘用车的开发、制造和销售，产品销往中国及海外。公司注册于开曼群岛，在港交所上市。
