惠誉：发布中银投“A”长期发行人主体评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

4月1日，惠誉评级已发布总部位于香港特区的中银集团投资有限公司（中银投）‘A’的长期发行人主体评级和‘a’的股东支持评级。长期发行人主体评级的展望为稳定。

中银投是中国银行股份有限公司（中行，A/稳定）的全资子公司，也是中行境外直接投资主要平台。中银投为中行持有战略性股权投资资产，支持中行在大中华区开展包括铁路、金融基础设施及更广泛的基础建设投资，支持绿色能源及类主权基金发展，并提升中行的金融产品组合及市场竞争力。

惠誉同时授予Amipeace Limited注册的12亿美元中期票据（中票）计划‘A’的评级。该计划下发行的债券将由中银投提供无条件、不可撤销的担保。Amipeace注册于英属维尔京群岛，是中银投全资拥有的特殊目的实体。

关键评级驱动因素

股东支持：中银投的发行人主体评级和股东支持评级是基于，惠誉认为该公司承压时将及时获得中行的特别支持。中银投的评级与中行的评级一致是因为，中银投在管理中行对中银航空租赁有限公司（A-/稳定）和中银三星人寿保险有限公司的战略性股权以及支持中国金融、铁路和能源基础设施投资中发挥着核心作用。

该评级还考虑到中银投若违约可能给中行带来的声誉风险以及该公司与母公司高度整合的管理和运营体系。中行的发行人主体评级得益于中国政府（A/稳定）的支持，且惠誉预计，中银投承压时相关政府支持亦将通过母公司延伸至该公司。

高度战略协同：作为中行境外直接投资主要平台，中银投持有对集团具有战略重要性的主要综合经营子公司股权，代表集团执行支持国家战略与发展的投资行为。该公司通过股权、债权及基金投资补充集团的核心金融产品组合，以支持集团公司客户，增强客户黏性与留存，从而提升集团竞争力。

与母公司高度整合：中银投在中行品牌支持下开展运营，其管理、战略、运营及业务发展均与母公司紧密协同。中行通过任命管理层及董事会控制中银投，确保对其进行严密管理。此外，母公司还通过预设风险限额等手段对中银投的业务风险实施严格管控。

独立信用状况中等：惠誉评定中银投的独立信用状况低于投资级，受限于公司集中度较高和易受资本市场波动影响的投资组合以及依赖波动的股息上缴和资产出售获取流动性。

盈利能力提升：随着市场情绪好转，中银投的投资回报率显著改善，其以平均资产回报率衡量的收益水平从2023年的0.7%提升至2024年的1.8%和2025年上半年的2.1%。更为宽松的货币政策措施推高了投资组合的整体估值，同时提升了中银投所投资的私募股权基金的绩效表现。

惠誉认为，由于中银投的收益结构高度依赖股权及基金投资的股息收入、资产出售收益以及公允价值波动，其回报水平较具波动性。这些收益来源仍易受资本市场状况及被投企业业绩表现的影响。2021年至2025年上半年期间，中银投的ROAA波动幅度较大，介于0.4%至5.0%之间。

杠杆水平稳定：2025年上半年末，中银投的杠杆率（按总债务与有形股权之比衡量）为0.6倍，较2024年水平保持稳定。鉴于中银投将维持更为审慎的投资策略，惠誉预计未来两至三年内其杠杆率将维持在该水平附近。

集团的资金支持：相较其资产期限较长且在处置时易受市场情绪及估值影响，中银投主要依赖期限相对较短的银行贷款。不过，母公司提供的资金支持（包括母公司的其他子公司提供的直接贷款及债券担保）缓和了其流动性错配风险。母公司未来的支持或将更倾向于直接融资渠道（包括债券投资），以减少错配现象。

中票计划评级与母公司一致：中票计划的评级是基于，惠誉认为，该计划下发行的债券违约概率与中银投相同。受担保债券将构成中银投的直接、无条件、非次级债务，并至少与该公司的所有其他现有及未来未偿还无抵押或非次级债务处于同等受偿顺序。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

若中行的评级被下调——这很可能反映惠誉对中国政府及时为中行提供支持的意愿或能力的看法发生变化——则中银投的评级将受到同等程度的影响。

中银投的评级下调也可能源于中行为其提供特别支持的意愿发生变化。惠誉对母公司支持意愿的评估调整还将考量中行与中银投之间的关联性是否弱化，例如中银投在集团中的角色、整合程度及股权比例等因素。

若惠誉下调中银投的发行人主体评级，则亦将下调上述中票计划的评级。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

由于中银投的评级与中行的评级等同，若惠誉未上调中行的评级，则不太可能会上调中银投的评级。

若惠誉上调中银投的发行人主体评级，则亦将上调上述中票计划的评级。