惠誉：确认国任保险“BBB+”保险公司财务实力评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

4月29日，惠誉评级已确认国任财产保险股份有限公司(国任保险)'BBB+'的保险公司财务实力(IFS)评级及'BBB'的长期发行人主体评级。惠誉同时确认国任保险的美元高级债评级为'BBB'。前述评级的展望为稳定。

本次评级确认反映出，国任保险“适中”的资本缓冲、将改善的承保业绩，但抵消因素在于其风险资产敞口高企。此外，本次评级基于国任保险的独立信用状况上调一个子级得出，反映出深圳市投资控股有限公司(深投控;A/稳定)对国任保险持股41%形成的潜在支持。

关键评级驱动因素

“适中”的资本缓冲：考虑到国任保险自2025年末以来权益投资回升、注资计划搁置以及短期业务增长放缓，我们估计，2026年国任保险按惠誉全球Prism资本模型衡量的资本缓冲将维持在“适中”级别。该公司2025年末Prism资本得分较2024年末有所增强，主要得益于信用保证保险等高风险业务条线收缩，以及资产风险下降。2025年末，该保险公司的综合偿付能力充足率为246%。

2025年末，国任保险的财务杠杆率为67.4%。我们预期，在美元债到期且未有大规模新增债务发行的情况下，该比率将下降。

承保业绩将改善： 我们预期，持续的佣金监管约束以及国任保险提升运营效率的举措，可能推动其2026年综合成本率较2025年的101.4%有所改善。2025年综合成本率较2024年上升，这主要是由于费用增加所致。

投资表现中更强的公允价值利得支撑净资产收益率自2024年的1.7%升至1.9%，2023至2025年三年平均值为3.2%。

风险资产仍处高位：2025年，国任保险减少了权益类投资。风险资产——包括股票、权益类基金、惠誉调整后的非投资级固收投资以及另类投资——占股东权益的比重自截至2024年末的196%降至截至2025年末的144%。不过，该公司计划在2026年扩大权益资产配置，我们认为这将使其盈利和资本更易受到资本市场波动的影响。该风险资产比率仍明显高于该指标对该公司独立信用状况水平指引要求的水平。

市场布局多元：经与其他中国非寿险公司相比较之后，我们将总部位于深圳的国任保险业务状况评定为“中性”，并根据我们的信用因子评分指引授予该保险公司‘bbb-’的评分。这反映了其中等的经营规模、多元化的销售渠道和地域分布，以及有限的竞争能力。尽管业务规模收缩，2025年国任保险在中国按直接保费计算的市场份额仍稳定在0.7%。

子级上调：国任保险的评级反映出，该公司受益于其41%的股权由深投控拥有，而深投控由深圳市国有资产监督管理委员会全资拥有。惠誉认为，深投控在必要时将为国任保险提供运营和资金支持，因此在国任保险独立信用状况的基础上上调一个子级。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- Prism 资本得分未能持续保持在“适中”级别，且财务杠杆率持续高于60%;

- 深投控失去对国任保险的控股权，且惠誉对深投控向国任保险提供资金或运营支持力度的看法发生改变，或深投控的信用状况显著恶化;

- 财务表现弱化——净资产收益率持续低于3%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- Prism 资本得分持续处于“强健”级别或更高水平，且财务杠杆率持续低于35%;

- 盈利能力持续改善——净资产收益率持续高于4%;

- 公司状况增强，包括业务多元化程度加强，利润更高的产品比重增多，且竞争能力得到实质性提升。