中诚信亚太：授予义乌国资运营公司拟发行境外美元债券“Ag+”高级无抵押债务评级

本文来自“中诚信亚太”。

5月26日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)授予义乌市国有资本运营有限公司(“义乌国资”，Ag+/稳定)拟发行的境外美元债券的高级无抵押债务评级为Ag+。

该债券构成义乌国资的直接、无条件、非次级和无担保债务，始终与公司所有其他现有和未来无担保和非次级债务处于同等地位。公司计划将所得款项用于境外存量债务的再融资。

企业概况

义乌国资成立于2013年，目前是义乌市资产规模最大、最重要的地方基础设施投融资公司，承担基础设施建设、保障性住房项目、公共交通和市政公用事业等公共类业务。此外，公司还从事房地产开发、商品交易和市场运营等商业类业务。截至 2026年 3月 31 日，义乌国资最终由义乌市国有资产监督管理办公室控制。

评级因素

该债券的高级无抵押债务评级与义乌国资的长期信用评级相同。我们认为，鉴于公司在义乌市基础设施建设和国有资产运营中的主导作用，政府支持将通过公司传导，从而减轻因结构性从属关系可能导致的预期损失差异。

义乌国资的长期信用评级为Ag+，反映了义乌市政府非常强大的支持能力，以及根据我们对公司特征的评估，政府对公司提供支持的意愿极高。我们对义乌市政府提供支持能力的评估反映了义乌市作为全球最大小商品出口基地的地位以及持续的经济增长动能。

该评级亦反映出地方政府提供支持的意愿，主要是基于以下因素：(1)公司在义乌市基础设施建设和国有资产运营中发挥主导作用;(2)在提供基本公共服务方面发挥主导作用且业务具有较高的可持续性;(3)该公司在获得政府付款方面的记录良好;以及(4)良好的商业银行和债券市场融资渠道。然而，评级关注到以下因素：(1)公司资本支出压力较大，债务负担不断增加;(2)商业业务敞口中等，经营风险较大;(3)对外担保带来的或有负债风险中等。

评级展望

我们对义乌国资的评级展望为稳定，这反映了我们预期未来12至18个月，当地政府支持公司的能力将保持稳定，以及公司将在义乌市基础设施建设和国有资产运营领域保持领先地位。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调的因素包括(1)地方政府的支持能力增强;(2)该公司的特征发生变化，从而增强了地方政府的支持意愿，例如债务管理和资产质量改善。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调的因素包括(1)公司的特征发生变化，导致地方政府的支持意愿减弱，如公司的战略重要性降低、政府支付减少或商业活动敞口增加。