穆迪：予宝龙地产(01238.HK)拟发行高级无抵押美元债“B2” 评级

久期财经讯，11月4日，穆迪投资者服务公司已将宝龙地产控股有限公司(Powerlong Real Estate Holdings Limited, 简称“宝龙地产”，01238.HK，B1 ，稳定)拟发行高级无抵押美元债券的评级定为“B2”。

宝龙地产计划用发行所得为现有债务进行再融资。

评级的理由

穆迪副总裁兼高级分析师、宝龙地产首席分析师Cedric Lai表示:“拟发行债券将改善宝龙地产的流动性状况，不会对其信用指标产生重大影响，因为该公司将用发行所得为现有债务进行再融资。”

穆迪预计，得益于新零售商场的开业，宝龙地产的租金收入将从2018年的11亿元人民币增至2019年的约14亿元人民币，到2020年将增至18亿元人民币，年均增幅25%。该公司计划在2019年下半年开设6家零售商场，2020年再开设10家。

因此，宝龙地产的调整租金收入与利息覆盖率比率将在截至2019年6月的12个月为37%，将在未来12-18个月里提高到40%-45%。

穆迪还预计，未来12-18个月宝龙地产的调整后EBIT与利息的比率、调整后债务与调整后资本总额的比率将分别稳定在2.6倍和58%左右。

宝龙地产在过去两年中实现了强劲的合同销售。在2019年前9个月里，该公司及其合资公司和联营公司实现了57%的同比销售增长，合同销售额为451亿元人民币，而2018年同比增长97%，合同销售额为410亿元人民币。如此强劲的合同销售额将在未来12-18个月支撑公司收入的健康增长。

宝龙地产的“B1”的企业家族评级反映了其(1)开发和销售商业和住宅地产的记录；(二)经常性收入不断增加，增加偿债能力；(3)向中国的一线城市扩张，有利于其地产需求。

然而，其信用状况受到执行风险、业务战略所需的高资本水平和高债务杠杆的制约。

由于结构性的次级风险，“B2”高级无抵押债务评级比企业家族评级低一个子级。

上述风险反映了在破产的情况下，大多数索赔是在运营子公司，并优先于宝龙地产的高级无抵押索赔。此外，控股公司缺乏结构从属的重要缓解因素。因此，在控股公司索赔的可能回收率将会更低。

评级展望“稳定”反映了穆迪的预期，即宝龙地产将(1)其合同销售额将继续增长，尤其是商业地产模块；(2)在未来12-18个月内，将商场的租金收入与利息覆盖率比率提高至0.4 -0.5倍；(3)保持充足的流动性，且审慎征地。

宝龙地产是一家专注于在中国建设大型综合性住宅和商业地产的中国房地产开发商。该公司于2009年10月在香港交易所上市。到2019年7月8日，创始人许氏家族持有该公司61%的股份。

截至2019年6月30日，宝龙地产开发总用地面积约2440万平方米。