中诚信亚太：上调济南高新控股长期信用评级至“Ag”，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

6月22日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)将济南高新控股集团有限公司(“济高控股”或“公司”)的长期信用评级由Ag-上调至Ag，评级展望为稳定，反映了公司债务结构改善、非标融资规模缩减，将有助于公司降低融资成本、优化财务状况。同时，中诚信亚太将济高控股的高级无抵押债务评级由Ag-上调至Ag。

济高控股的长期信用评级为Ag，反映了济南高新区政府支持能力很强，以及基于我们对公司特征的评估当地政府的支持意愿很高。我们对济南高新区政府支持能力的评估反映了其作为首批国家级高新区的重要地位，经济基础良好和发展迅速。

该评级也反映了当地政府的支持意愿，这是基于公司(1)对于济南高新区的社会和经济发展具有战略意义;(2)获得政府支持的良好记录;(3)资金获取渠道通畅，融资成本相对较低。然而，该评级关注到以下因素包括(1)市场化的商业活动不断增加;(2)项目持续投资，债务管理压力较大。

公司概况

济高控股成立于2001年，是当地最重要的基础设施投融资公司，是济南高新区管委会在济南高新区基础设施建设规划中的主要推动者。公司经营和管理多元化的业务，专注于产业园区的投资和运营。公司主要帮助吸引外部投资并提供产业、科研和商业设施，包括产业园区的办公楼、工厂和产业基地。公司还负责公共基础设施项目的建设，如供水和污水处理厂、土地整理和棚户区改造。除此之外，公司还从事园区住宅开发、IT硬件及服务、金融服务等商业类业务。2026年3月，根据政府安排，公司9.89%的股权划转到了山东财欣资产运营有限公司。剩余90.11%的股权由济南高新技术产业开发区国有资产监督管理委员会("济南高新区国资委")持有及控制济高控股。

评级因素

正面因素

对于济南高新区的社会和经济发展具有战略意义。济高控股是区域发展中最重要的实体，与济南高新区地方政府的战略目标和发展蓝图高度契合。鉴于公司在济南高新区产业园区的投资和运营中占据主导地位，它对济南高新区政府具有战略重要性。考虑到济高控股在社会和经济发展中的政策作用及其与当地政府发展蓝图的联系密切，我们认为公司潜在的替代性很低，政府未来继续提供支持的可能性很高。

获得政府支持的良好记录。济高控股在收到政府财政补贴、专项资金和资产注入等多种形式的支持方面有着良好的记录。作为该地区最重要的基础设施投融资公司，济南高新区政府通过现金注资或资产注入的方式增加公司的资本实力。我们相信，考虑到济高控股的重要地位及其与地方政府的密切关系，地方政府将在未来12至18个月在公司需要时持续提供强有力的支持。

资金获取渠道通畅，融资成本相对较低。济高控股拥有良好的融资渠道，包括银行贷款和在岸及离岸债券的发行，这可以部分缓解其短期再融资压力。济高控股与多家银行和金融机构建立了良好的长期关系。公司也是债券资本市场的活跃发行人，其债务主要来自直接发行的债券(包括永久债券)。

关注因素

市场化的商业类活动不断增加。济高控股的商业类活动比例较高，主要是商业地产租赁、地产开发和金融服务。虽然这些业务与公司的核心业务即产业园区开发相关，但商业成分较高，经营风险较大。考虑到公司在物业开发方面的持续投资，我们预计公司的商业类活动风险将不断增加。

项目持续投资，债务管理压力较大。济高控股的债务增长快速和债务负担较高。我们预计，由于公司在产业区开发和住宅地产开发方面有大量的投资计划，在建和拟建的项目较多，因此，济高控股的债务负担将保持在一个较高的水平。济高控股的资产流动性中等，这可能会削弱其财务灵活性。

评级展望

济高控股的评级展望为稳定，反映了我们预计济南高新区政府的支持能力将保持稳定，而且公司在高新区的重要地位在未来12-18个月内将基本保持不变。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)济南高新区政府支持能力增强;(2)公司特征发生变化使地方政府支持意愿增强，例如高风险商业活动大幅减少。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)公司特征发生变化使地方政府支持意愿减弱，例如战略地位降低、融资能力恶化或对外担保大幅增加。