中诚信亚太：首次授予温州交发集团“Ag+”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

6月22日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予温州市交通发展集团有限公司(“温州交发”或“公司”)长期信用评级Ag+，评级展望为稳定。

公司的长期信用评级为Ag+，反映了温州市政府(1)极强的支持能力，(2)根据我们对公司特征的评估，其提供支持意愿非常高。我们对温州市政府支持能力的评估反映了温州市在浙江省经济中的重要地位，以及其持续的经济和财政增长。

该评级也反映了当地政府提供支持的意愿，这是基于公司(1)作为温州市最重要的交通基础设施建设和运营主体，拥有较高的业务可持续性;(2)获得当地政府支持的良好记录;以及(3)良好的融资渠道。然而，该评级关注到以下因素包括：(1)商业类活动风险敞口较大;(2)资产质量一般;以及(3)债务增长迅速且杠杆率相对较高。

公司概况

温州交发成立于1998年，是温州市最重要的交通基础设施建设和运营地方基础设施投资融资公司。2025年资产重组后，公司主要从事高速公路、轨道交通和公共交通的建设和运营。此外，公司还从事产品销售、工程建设等多元化商业业务。截至2026年3月31日，温州市国有资产监督管理委员会(“温州市国资委”)持有温州市交通建设集团93.61%的股权，浙江省财开集团有限公司持有剩余6.39%的股权。温州市国资委是公司的最终控股股东。

评级因素

正面因素

作为温州市最重要的交通基础设施建设和运营主体，拥有较高的业务可持续性。经过2025年的资产重组后，公司主要从事高速公路、轨道交通以及公共交通的建设和运营，为当地经济社会发展作出了重要贡献。鉴于其对温州市发展具有重大战略意义，我们相信在可预见的未来，该公司不太可能被其他地方国有企业所取代。此外，由于公司正在推进大量交通建设项目，且其公路资产的收费周期较长，因此公司在交通基础设施建设与运营业务方面具有较高的可持续性。

获得政府支持的良好记录。作为温州市最重要的交通基础设施建设和运营主体，温州交发长期以来一直获得政府的注资、资产划转和财政补贴等支持。鉴于温州交发在温州市的战略地位，我们预计未来温州市政府将继续给予公司支持。

良好的融资渠道。作为温州市最重要的交通建设和运营主体，温州交发拥有良好的银行和债券市场融资渠道。鉴于其在温州市的重要地位，我们预期公司将保持稳定的融资渠道和良好的再融资能力。

关注因素

商业类活动风险敞口较大。温州交发还从事多元化商业业务，包括产品销售、工程建设、物业租赁、物业管理、收费服务、教育服务以及广告业务。我们认为公司对商业业务的依赖程度较高，因为这些业务是公司主要的利润来源。

债务增长迅速且杠杆率相对较高。 截至2026年3月31日，公司经调整后的总债务从2023年底的人民币463亿元增至人民币722亿元。尽管如此，由于净资产增加，其资本充足率同期从68.7%下降至58.0%，但仍处于较高水平。鉴于公司持续投资交通基础设施项目，我们预计未来12至18个月内，公司债务负担将继续增加。

资产质量一般。截至2026年3月31日，公司总资产主要由固定资产和在建工程构成，占总资产的约66.2%。其中，固定资产主要为自有的道路和桥梁资产，而在建工程主要为交通项目，流动性均较差。尽管如此，固定资产仍可为公司提供稳定的通行费收入和现金流。

评级展望

公司的评级展望为稳定，反映了我们预期在未来12至18个月内，当地政府的支持能力将保持稳定，公司将继续在温州市交通基础设施建设和运营中保持主导地位。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调的因素包括：(1)地方政府提供支持的能力增强;和(2)公司特征的变化提高了当地政府提供支持的意愿，例如债务杠杆率或资产质量的改善。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调的因素包括：(1)公司特征的变化降低了地方政府提供支持的意愿，如公司战略重要性下降、政府补贴减少或商业活动敞口增加。