中诚信亚太：上调盐城城资长期信用评级至“Ag”，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

6月23日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)将盐城市城市资产投资集团有限公司(“盐城城资”或“公司”)的长期信用评级由Ag-上调至Ag，反映了公司凭借审慎的债务管理，财务灵活性得到提升，同时公司作为盐城市的重要战略企业，持续获得政府的支持。

盐城城资的长期信用评级为Ag，反映了盐城市政府的支持能力很强，以及基于我们对公司特征的评估，当地政府的支持意愿较高。我们对盐城市政府支持能力的评估反映了盐城市不断增强的经济和财政实力，以及可持续的产业发展情况。

该评级也反映了当地政府提供支持的意愿，这是基于公司(1)作为盐城市最大的基投公司，在当地基础设施建设、一级土地整理及公共服务方面具有强大地位;(2)获得政府支持的良好记录;(3)良好且多元的融资渠道。然而，评级关注到以下因素包括公司(1)商业类业务风险敞口中等;(2)资产流动性较弱;(3)对外担保敞口较大。

公司概况

盐城城资成立于2003年，前身为盐城市城镇资产经营有限责任公司，是盐城市政府的全资公司，由盐城市国有资产监督管理委员会(“盐城市国资委”)直接监管。公司是盐城市重要的地方国有企业之一，定位于基础设施建设和国有资产经营管理。盐城城资承接了盐城市重大基础设施建设和土地开发项目。同时，公司有多元化的其他业务，包括供水和污水处理等公用事业，以及房地产开发、物业租赁和安保服务等商业类业务。

评级因素

正面因素

盐城市最大的基投公司，提供必要的公共服务并从事基础设施建设和土地整理业务。盐城城资是盐城市最大、最重要的基础设施建设和土地整理主体，在城市中发挥着重要而不可替代的作用。公司主要负责盐城市的道路、桥梁、污水管道等基础设施项目，以及土地整理和棚户区改造。盐城城资还在盐城市从事供水和污水处理等公用事业服务，具有较强的特许经营优势。其业务范围覆盖了盐城市的大部分地区。

获得政府支持的良好记录。盐城城资一直得到盐城市政府的支持，包括注资、资产转让和财政补贴。鉴于其在基础设施投资及公共服务领域的关键地位，我们预计在未来，地方政府将继续支持公司。

良好且多元化的融资渠道。凭借其在银行和债务资本市场强大的融资能力，盐城城资的再融资压力可以得到部分缓解。截至2025年12月31日，其获得的银行授信总额为906亿元，其中可用额度为471亿元。公司还通过各种产品进入债务资本市场，包括私募票、中票、资产支持证券和公司债。总体而言，我们预计公司未来12-18个月的再融资风险相对可控。

关注因素

商业类活动风险敞口中等。盐城城资的商业类活动的敞口中等。这些活动主要包括盐城市的房地产开发、安保服务、物业租赁和一些自营模式的建设项目。我们认为，鉴于其商业类业务的规模相对于公共事业仍将保持在中等水平，盐城城资的商业类业务风险敞口仍处于可控范围。

资产流动性较弱。盐城城资的资产流动性仍然相对较弱。截至2026年3月31日，公司总资产主要由存货、其他应收款及应收账款构成，占总资产的69.8%。此类资产流动性较低，对公司资金构成占用。此外，截至2025年底，公司已将部分资产(包括现金、存货及投资性房地产)用于贷款质押。

对外担保敞口较大。截至2025年12月31日，盐城城资对外部提供了147亿元的大额担保，占公司调整后净资产(不含永续债和少数股东权益中作为债务处理的其他项目)的38.3%。大额担保将增加盐城城资的或有负债风险。尽管如此，我们相信这些担保的信用风险是可控的，因为大部分担保是提供给地方国有企业。

评级展望

盐城城资的评级展望为稳定，反映了我们预计在未来12至18个月内，当地政府提供支持的能力将保持稳定，公司将保持其在盐城市地方公共服务和基础设施建设中的战略地位。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)当地政府提供支持能力增强;(2)公司特征改变使当地政府支持意愿提高，如在公共活动中的重要性增加或对外担保大幅减少。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)公司特征改变使当地政府支持意愿减弱,如其政策作用的重要性降低、政府支付的实质性减少或再融资能力恶化。