惠誉：确认东方资产“BBB+”长期本外币发行人主体评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

7月21日，惠誉评级已确认中国东方资产管理股份有限公司(中国东方)的长期外币和本币发行人主体评级为‘BBB+’，展望为稳定。惠誉同时确认该公司的政府支持评级为‘bbb+’，生存能力评级为‘b-‌’。

关键评级驱动因素

重要的政策性职能：中国东方的评级由惠誉对必要时政府提供支持的高度预期所驱动，这也体现在该公司的政府支持评级中。我们预计政府将延续其支持全国性资产管理公司不良资产管理业务的可持续业务发展政策导向。尽管如此，我们认为资产管理公司在支持的优先顺位上低于其他政策机构和大型系统重要性银行，因为后者拥有规模更大、以存款为资金来源的资产负债表。

成熟及多元化的业务： 作为中国总资产规模第二大(截至2025年末)的全国性资产管理公司，中国东方拥有成熟的不良资产管理业务和稳定的市场地位。与同业相比，该公司拥有更为多元化的商业模式，其金融服务子公司占资产的56%(2024年为56%)。中国东方的收益多样化程度较高。

面临不利经济环境：中国东方的生存力评级反映了其不良资产管理业务固有的高风险偏好和收益波动性。该公司的独立财务状况与经济周期相关。近年来房价的下跌对其资产质量和收益造成了压力， 尤其是考虑到该公司在直接房地产敞口和相关抵押品方面的规模较大。

盈利仍将保持波动：我们预计，中国东方的盈利仍将偏弱且呈波动性。不过，中国东方近期对上海浦东发展银行股份有限公司(BBB+/稳定)的战略性股权投资，应能在中期内提供稳定且经常性的联营企业收益。此外，随着中国东方持续清理其遗留的高风险不良资产，我们预计其主要金融子公司的收益将提供稳定缓冲。

稳定的资本水平和流动性缓冲：中国东方的资本充足率在2025年基本稳定在13.7%(2024年为13.8%)，我们预计该指标将继续高于最低监管要求。不过，考虑到中国东方的内部资本生成能力疲弱，我们预计，该公司的资本缓冲将保持适中。惠誉预计，得益于中国东方从国内银行获得的充分资金，该公司的融资和流动性状况将保持稳定。

我们还预计政府会给予高度支持，因为中国的主权基金中央汇金投资有限责任公司直接持有中国东方71.5%的股份。中国东方通过发行境内外债券保持多元化的融资渠道，尽管银行资金和同业资金仍是其主要融资来源，约占总额的44%(2024年占43%)。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 发生重大损失导致中国东方的资本水平低于监管要求，且无可靠及可行的资本补充计划，导致中国东方执行政策性职能的能力减弱，从而降低了政府提供支持的意愿。

-政府向中国东方提供支持的意愿减弱，这可能是基于惠誉评估或有证据表明在有需要时，政府对中国东方提供资金或流动性的支持出现重大延误或不足。

- 若中国东方的财务状况大幅恶化导致资本水平降至监管要求以下，惠誉将下调其生存力评级。若中国东方的银行融资渠道受阻且流动性和再融资风险攀升，惠誉亦将对其采取负面评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 中国东方的独立信用状况有重大改善，且资本水平增强提高了其履行政策性职能的能力及其政策重要性

- 主权评级上调，且政府为中国东方提供支持的能力增强而意愿未减弱，则惠誉或将对该公司的政府支持评级和支持因素驱动的发行人主体评级采取正面评级行动。

- 政府的支持立场更加明确，表现在政府对全国性资产管理公司的支持声明更加清晰，或向全国性资产管理公司提供了更及时、充分的支持。

- 若母公司核心一级资本充足率上升至接近12%，资产表现和盈利能力持续改善，同时融资渠道保持通畅且流动性状况管理良好，则惠誉将上调中国东方的生存力评级。

债券及其他债务工具的评级：关键评级驱动因素

高级无抵押债务的评级与中国东方及其海外子公司的评级等同，因该债务由海外子公司提供担保，并与海外子公司的其他高级债务处于同等受偿顺序。

债券及其他债务工具的评级：评级敏感性

债券所获评级受到母公司评级变化的影响。

子公司及附属机构评级：关键评级驱动因素

考虑到海外子公司是母公司唯一的海外投融资平台，惠誉将海外子公司视为母公司的核心子公司，因此惠誉对海外子公司的评级与其对母公司的评级一致。

惠誉授予中国东方资产管理(国际)控股有限公司(东方国际) ‘bbb+’的股东支持评级。这代表了惠誉在不改变其对股东支持可能性的观点的情况下，授予该等资产管理公司海外子公司长期发行人主体评级的最低水平。

子公司及附属机构评级：评级敏感性

中国东方海外子公司所获评级受其母公司评级变化的影响。若有任何迹象表明海外子公司与各自母公司之间的关联性减弱，导致惠誉降低对股东支持的评估，亦会导致惠誉采取负面评级行动。