惠誉：确认中国信达(01359.HK)"A-‌"长期本外币发行人主体评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

7月21日，惠誉评级已确认中国信达资产管理股份有限公司(中国信达)的长期外币和本币发行人主体评级为‘A-‌’，展望为稳定。惠誉同时确认该公司的政府支持评级为‘a-‌’、生存力评级为‘b+’。

完整评级行动列表请参见文末。

关键评级驱动因素

政府支持评级反映了显著的政策性职能: 中国信达的评级反映出惠誉对主权政府(A/稳定)在必要时为该公司提供特别支持的预期, 这体现为该公司的政府支持评级。我们预计政府将继续支持全国性资产管理公司的可持续发展，并支持其通过不良资产管理业务维护金融系统的稳定。尽管如此，惠誉认为，相较于其他政策性机构和规模更大的、以存款为资金来源的大型系统重要性银行，全国性资产管理公司获得政府支持的优先顺位较低。

中国最大的不良资产管理公司：截至2025年末，中国信达是全国资产规模最大的不良资产管理公司。截至2025年末，该公司的不良债权资产额接近3,050亿元人民币(2024年为2,950亿元人民币)、其他不良资产额2,040亿元人民币(2024为2,110亿元人民币)。

惠誉预计，中国信达有望在经济增速放缓时期发挥更加重要的政策性职能。这将得益于，相较其他独立信用状况较弱的全国性资产管理公司，中国信达具有更强的市场地位、不良资产管理经验的既有记录，且更有能力帮助政府处理不良资产。

不良资产业务令盈利承压：我们预计，由于不良资产收入增长走弱及信用减值高企，中国信达的盈利仍将承压。不过，其银行子公司、其他金融子公司及联营企业贡献的多元化收入，将对当前不良资产管理业务面临的挑战提供缓冲。2025年，该公司税前平均资产回报率降至-0.1%(2024年为0.2%)。

内在信用状况适中: 中国信达的生存力评级主要反映了该公司与不良资产管理业务相关的固有较高风险偏好和盈利波动性。与其他全国性资产管理公司类似，近年来经济增速放缓拖累了中国信达的独立信用状况。不过，我们预计，在充满挑战的经营环境下，中国信达于2025年对上海浦东发展银行股份有限公司(BBB+/稳定)的战略性联营投资，以及更多元化的盈利来源(尤其是来自银行子公司)会在短期内支持中国信达录得更稳定的盈利。

充足的资本和流动性缓冲：2025年末，中国信达的核心一级资本充足率降至9.7%(2024年为11.1%)——尽管与2025年上半年末相比保持稳定。我们认为，公司适度的核心一级资本充足率缓冲不太可能削弱其收购不良资产或履行其维护金融稳定政策性职能的能力，这是由于，考虑到中央汇金投资有限责任公司对中国信达直接持股58%，中国信达被视作具有政府支持，惠誉预期中国信达的融资和流动性状况将保持稳定。

此外，中国信达还保持了多元化的融资渠道。银行融资——2025年占其融资总额的48%(2024年为43%)，可能仍将是整体集团融资的主要来源。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 政府向中国信达提供支持的意愿或能力减弱，这可能是基于惠誉评估或有证据表明在有需要时，政府对中国信达提供资金或流动性的支持出现重大延误或不足。

- 发生重大损失导致中国信达的资本水平低于监管要求，且无可靠及可行的资本恢复计划，导致中国信达执行政策性职能的能力减弱，从而降低了政府提供支持的意愿。

- 若中国信达的财务状况大幅恶化导致资本水平降低至监管最低的要求，惠誉将下调其生存力评级。若中国信达的银行融资渠道受阻且流动性和再融资风险攀升，惠誉亦将对其采取负面评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉若上调主权评级，且中国政府更明确地表示向中国信达提供支持，则惠誉可能对中国信达的政府支持评级及受政府支持驱动的长期发行人主体评级采取正面评级行动。

- 政府的支持立场更加明确——表现在政府对全国性资产管理公司更加明确的支持声明，或更加及时主动的来自政府的资本注入以及充分的支持记录，或中国信达相对于其他系统重要性金融机构的政策重要性持续提升，亦将导致针对该公司的正面评级行动。

- 若中国经济企稳且中国信达的财务状况指标持续改善，如税前平均资产回报率高于2%, 减值贷款比率低于5%，及能够将核心一级资本充足率维持在当前水平(近12%)以上，则惠誉或将上调其生存力评级。

债券及其他债务工具的评级：关键评级驱动因素

高级无抵押债务的评级与中国信达及其海外子公司中国信达(香港)控股有限公司(信达香港)的评级等同，并与信达香港的其他高级债务处于同等受偿顺序。

债券及其他债务工具的评级：评级敏感性

债券所获评级受到中国信达评级变化的影响。

子公司及附属机构评级：关键评级驱动因素

鉴于信达香港是母公司唯一的海外投融资平台，惠誉将信达香港视为母公司的核心子公司，因此将其评级与对母公司的评级一致。

惠誉授予信达香港 ‘a-‌’的股东支持评级。这代表了惠誉在不改变其对股东支持可能性的观点的情况下，授予该资产管理公司海外子公司长期发行人主体评级的最低水平。

子公司及附属机构评级：评级敏感性

信达香港所获评级受其母公司评级变化的影响。若有任何迹象表明信达香港与中国信达之间的关联性减弱，导致惠誉降低对股东支持的评估，亦会导致惠誉采取负面评级行动

评级标准调整

中国信达所获业务状况评分低于隐含评分，调整原因如下：业务模式(负面)。

中国信达所获融资、流动性和覆盖率评分高于隐含评分，调整原因如下：业务模式/融资市场惯例(正面)