中诚信亚太：首次授予中国春来(01969.HK)“BBBg”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

8月10日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予中国春来教育集团有限公司(“中国春来”或“公司”)长期信用评级BBBg，评级展望为稳定。

中国春来的长期信用评级为BBBg，反映了公司(1)作为华中地区领先的私立高等教育机构，拥有地理和品牌优势;(2)收入增长和良好的盈利能力;(3)债务负担可控且信用指标不断改善。然而，该评级关注到以下因素包括：(1)政策变化和竞争加剧带来的风险;(2)天平学院转设带来的不确定性;(3)对学费收入依赖度较高。

公司概况

中国春来(股票代码：1969.HK)成立于2017年，并于2018年在香港联合交易所主板上市，是华中地区领先的民办高等教育机构。公司在河南和湖北两省运营六所院校，并参与江苏天平学院的运营。截至2026年6月30日，春来投资有限公司直接持有公司75.0%的股份。实际控制人为侯俊宇先生。

评级因素

正面因素

作为华中地区领先的私立高等教育机构，拥有地理和品牌优势。中国春来是华中地区领先的民办高等教育机构，拥有无可替代的地理和品牌优势。公司及其旗下院校屡获殊荣，包括“品牌影响力教育集团”、“中国最具影响力民办学校”、“中国民办教育30强”以及“民办教育先进单位”等。

收入增长和良好的盈利能力。中国春来的营收规模呈现增长趋势。2023年至2025年，其总营收从人民币15亿元增至人民币18亿元，主要得益于学生人数的扩大和平均学费的上涨。中国春来仍保持着稳健的经营盈利能力，2025年息税前利润率高达50.8%，这主要得益于期间费用的降低，期间费用占比从2023年的20.3%降至2025年的14.8%。

债务负担可控且信用指标不断改善。由于积极偿还债务，中国春来的债务负担呈现下降趋势。截至2026年2月28日，公司经调整总债务为人民币12亿元，总资本化比率由2023年8月31日的39.9%下降至19.7%，主要原因是债务减少和权益增加。凭借可控的债务负担和良好的盈利能力，中国春来的长期偿债能力相对较好。 2025年，公司总负债/EBITDA比率和EBITDA/利息比率分别为1.6倍和18.9倍，表明其营业利润能够较好地覆盖债务和利息支出。

关注因素

政策变化和竞争加剧带来的风险。中国民办高等教育依然是重要的支柱产业，拥有829所院校，在校生超过1000万人。然而，该行业正经历着从规模扩张向质量整合的结构性转型，面临着日益严峻的政策和竞争挑战。

天平学院转设带来的不确定性。 公司目前正向教育部申请变更天平学院的学校举办者。如果转设进度低于预期，将导致合并报表和收入贡献延迟。

对学费收入依赖度较高。公司最大的收入来源是学费，预计2025年将占总收入的91.4%，其次是住宿费(占总收入的8.6%)。民办高校没有政府资助，高度依赖学费收入。入学人数下降或入学率低可能直接导致其资金链断裂。

评级展望

公司的评级展望为稳定，反映了我们预期在未来12至18个月内，公司将保持其作为华中地区领先的民办高等教育机构的地位，并拥有稳定的收入来源和可控的债务负担。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调的因素包括：公司自身的信用状况显著改善，例如市场地位增强或业务组合多元化。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调的因素包括：公司自身的信用状况恶化，例如流动性受损或债务负担大幅增加。