惠誉：确认中航国际融资租赁“BBB+”长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

惠誉评级已确认中航国际融资租赁有限公司(中航国际租赁)的长期发行人主体评级为‘BBB+’、短期发行人主体评级为‘F1’，以及股东支持评级为‘bbb+’。长期发行人主体评级的展望为稳定。

此外，惠誉已确认中航国际租赁的中期票据(中票)计划、Soar Wise Limited和Soar Wind Ltd.共享的中票计划以及在该共享计划下发行的高级无抵押票据的评级为'BBB+'。Soar Wind与Soar Wise 均为中航国际租赁在开曼群岛注册成立的全资境外特殊目的公司。

中航国际租赁是中国唯一一家拥有航空制造背景的租赁公司。该公司最终由国有军用和民用航空公司中国航空工业集团有限公司(航空工业)控制。该公司的租赁资产分为四个板块：设备(截至2025年末占40%)、飞机(39%)、船舶(17%)和城市基础设施(4%)。

关键评级驱动因素

母公司支持支撑发行人主体评级：中航国际租赁的发行人主体评级及股东支持评级反映该公司获得航空工业股东支持的可能性高。鉴于中航国际租赁在支持航空工业的核心航空业务中发挥的直接作用，惠誉将航空工业视作中航国际租赁的最终支持方。航空工业的信用状况由惠誉对中国主权(A/稳定)提供支持的预期所支撑——惠誉预期，鉴于中航国际租赁在集团中的战略地位以及中航国际租赁若发生任何违约带来的声誉风险，中国政府对航空工业的支持在必要时会流向中航国际租赁。

中航国际租赁是航空工业民用飞机业务的主要融资提供方，肩负提升集团成员的租赁渗透率，并支持国产通航及商用飞机发展的任务。中航国际租赁的这些战略角色强化了我们对于航空工业在必要时向中航国际租赁提供支持的预期。

支持意愿保持不变：我们认为，航空工业支持中航国际租赁的意愿保持不变，这体现在中航国际租赁与航空工业之间更为紧密的整合上;此种整合支撑了中航国际租赁稳定的境内融资渠道与成本，以及境外债券收益率的正常化。尽管中航国际租赁的直接股东中航工业产融控股股份有限公司(中航产融)的表现因非租赁业务而存在不确定性，但上述判断未受影响。中航产融提前赎回境内外票据，亦反映出集团为控制声誉风险而具备履行债务偿付的能力和承诺。

评级由母公司评级下调：中航国际租赁的评级低于我们对航空工业的内部评估，反映出其拥有大规模以商业为导向且非航空工业核心业务的租赁业务，这可能会影响集团提供支持的及时性。不过，在集团内部提高租赁渗透率的持续举措可望在长期内增强与集团相关业务的协同效应，目前这种协同效应仍较为有限。

稳定的财务状况：中航国际租赁的运营和财务表现保持稳定，包括在因中航产融相关事件引发市场对航空工业支持意愿担忧的期间亦是如此。中航国际租赁在2025年的资产质量和盈利能力稳定，而其债务与有形净值比自2024年末的5.2倍降至2025年末的4.6倍，主要受总资产下降12%带动。

为对接国家战略，中航国际租赁持续将风险管控优先于资产负债表扩张，重点布局新能源、新基础设施和制造业升级，尤其是航空产业领域。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括:

中航国际租赁的长期发行人主体评级及股东支持评级受到惠誉对航空工业信用实力的内部评估结果的变动影响。若惠誉认为航空工业的信用状况有任何负面变化，包括中国政府为航空工业提供充分、及时支持的意愿发生任何变化，则会影响中航国际租赁的评级。

若有任何迹象显示中航国际租赁与航空工业的关联性趋弱，或惠誉认为母公司支持的意愿减弱，则或将导致评级下调。这可能包括股权被大幅稀释，或中航国际租赁在集团内的战略角色和关联度降低。后者可能体现在，公司的非集团相关业务显著扩张、业务表现持续落后于航空工业设定的业务目标、集团对金融服务板块的支持承诺减弱，或在集团内出现可取代中航国际租赁的其他融资平台。

若中航国际租赁的长期发行人主体评级下调至‘BBB’或更低，则其短期发行人主体评级将被下调。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

若惠誉对航空工业信用状况的看法发生任何正面变化以及最终中国主权信用评级上调，且股东支持意愿保持不变，则可能会对中航国际租赁的评级构成正面影响。

中航国际租赁的长期发行人主体评级可能会因其在集团内的战略角色增强而获得上调，包括显着增加与集团相关的业务以支持航空工业的核心航空制造业务或中国的航空产业。

若中航国际租赁的长期发行人主体评级上调至’A’，则其短期发行人主体评级会被上调。

债务及其他工具评级：关键评级驱动因素

中航国际租赁的中票计划，Soar Wind 和 Soar Wise共享的中票计划以及在该共享中票计划下发行的高级无抵押票据的评级与中航国际租赁的长期发行人主体评级一致。这是因为，中航国际租赁中票计划下发行的高级票据将构成该发行人的直接、无条件、非次级及无抵押债务义务，并与其全部其他无抵押及非次级债务处于同等受偿顺序。同时，Soar Wind与Soar Wise共享的中票计划及其发行的高级无抵押票据，由中航国际租赁提供无条件及不可撤销的担保，并与该公司全部其他无抵押及非次级债务处于同等受偿顺序。

债务及其他工具评级：评级敏感性

上述中票计划及在共享中票计划下发行的高级票据的评级将与中航国际租赁的长期发行人主体评级的变化同步变动。如果中国的监管显著变动并限制中航国际租赁为境外债券的偿还提供及时跨境支持的能力，则惠誉或将下调该等票据的评级。

与其他信用评级相关联的公开评级

中航国际租赁的评级受到惠誉内部对航空工业信用观点的驱动，而航空工业的评级最终受到中国主权的支持。