标普：确认海通银行“BB+”长期发行人信用评级，展望“负面”

久期财经讯，9月16日，标普确认Haitong Bank, S.A.(简称“海通银行”)的长期和短期发行人信用评级为“BB+/B”，并维持负面展望。

标普对海通银行的长期评级受益于集团提供的三个子级的支持。标普仍认为，海通银行是国泰海通证券股份有限公司(Guotai Haitong Securities Co. Ltd.，简称“国泰海通”，02611.HK，601211.SH)具有战略意义的重要子公司，因此在大多数情况下，若需要，其母公司将提供异常支持。海通银行的新母公司国泰海通表示有意继续保留该子公司，原因之一在于它是集团内唯一持有银行牌照且在欧洲开展业务的实体。此外，国泰海通近期已与海通银行签署业务合作协议，并提供了资金支持，显示出其财务上的支持态度。然而，鉴于海通银行相对较弱的业务和财务状况，标普认为国泰海通未来可能重新评估海通银行在集团中的战略定位。如果发生这种情况，标普将重新考虑国泰海通愿意提供的特殊支持程度，这可能导致标普下调海通银行的长期评级最两个子级。

海通银行仍在努力建立盈利的投资银行业务体系。在海通证券(Haitong Securities)持股的十年间，海通银行经历了多次重组和调整，但在我看来，其仍缺乏突出特色和与大型企业及投资银行竞争的实力。其盈利能力也一直较低且波动较大，2025年甚至再度出现3000万欧元的亏损，这主要由非经常性项目所致，且正值其母公司国泰海通专注于与海通证券合并整合的关键过渡期。即便2026年通过与国泰海通的业务合作协定获得一定程度的改善，其盈利能力仍将远低于同行水平。标普预计未来12至18个月内，其核心利润将低于1000万欧元，平均净资产收益率将低于1.5%。

标普对海通银行的评级仍受限于其规模有限、风险较高以及过度依赖批发融资等问题。海通银行资产规模相对较小，单一客户集中度虽呈下降趋势但仍处于高位，且对投机级企业的敞口较大，市场风险敞口也相对较高。2025年，其在波兰的一项敞口违约导致不良贷款率从2024年的1.0%攀升至3.7%。此外，海通银行仍严重依赖批发融资，约占其资金来源的60%。正面来看，公司受益于较高的资本缓冲，但随着盈利前景有限以及资产进一步增长，这一缓冲将逐步削弱。标普预计，在未来12至18个月内，海通银行的风险调整后资本比率将从2025年底的17.6%下降至约14.0%-15.0%，这与管理层预期监管资本减少一致。此外，该公司的资本缓冲的质量较弱——经调整的普通股占总调整资本的比例约为80%。

目前，标普继续认为Haitong Banco de Investimento do Brasil S.A.(Haitong Brasil)是海通银行具有高度战略意义的子公司。尽管该巴西子公司过去四年表现相对疲软，但标普理解海通银行仍坚定致力于支持Haitong Brasil，目前正在考虑并逐步实施多项举措，包括与国泰海通合作，旨在恢复其财务状况。事实上，标普认为海通银行与Haitong Brasil在最终母公司战略框架下构成一个整体，因此标普在为Haitong Brasil上调评级时，参考了海通银行所支持的独立信用状况。截至2025年底，Haitong Brasil占海通银行权益的约11%，但占合并资产的45%，仍是集团拉丁美洲业务的核心枢纽。标普将继续密切关注后者可能出售的风险。

负面展望表明，未来12至18个月内标普可能会下调海通银行的长期评级。从独立角度来看，标普认为海通银行将继续专注于强化其商业模式，受益于近期与国泰海通达成的合作协议，该协议有望提升盈利能力，尽管其盈利水平可能仍将保持相对疲软。此外，标普预计海通银行的资本状况仍将保持稳健，未来资产质量恶化的情况也将有限。

如果海通银行对国泰海通的重要性下降，标普可能会将其评级下调最多两个子级，这可能导致其被剥离的可能性增加，或母公司持续支持减弱。若在其他条件不变的情况下，海通银行的资产质量显著恶化超出标普的预期，标普也可能将其评级下调一个子级。

若海通银行对国泰君安的战略重要性下降风险缓解，且其经营表现(包括信用指标与市场风险)维持在可控范围内，展望将调整为稳定。