惠誉：确认中国人寿(02628.HK)“A+”保险公司财务实力评级，展望“稳定”

久期财经讯，9月16日，惠誉评级已确认中国人寿保险股份有限公司(China Life Insurance Company Limited，简称“中国人寿”，02628.HK)的保险公司财务实力(IFS)评级为“A+”(强)，长期发行人违约评级(IDR)为“A”，展望稳定。

本次评级确认反映中国人寿的公司状况“非常良好”以及的财务表现和收益“非常强劲”，但其较高的风险资产敞口导致资本状况较弱，对上述优势形成抵销。公司庞大的经营规模及领先的市场地位继续支持其强劲的收益表现。

关键评级驱动因素

公司状况“非常良好”：惠誉评定中国人寿的业务状况为“非常良好”，公司治理为“中性”。中国人寿受益于其主导性的市场地位、多元化的分销平台以及强大的代理人队伍。作为中国最大的寿险公司及全球最大的寿险公司之一，中国人寿在客户覆盖及收益创造方面保持显著的竞争优势。惠誉认为，中国人寿广泛的分销网络、强大的品牌知名度以及长期的市场经营经验，支持其形成同行难以复制的竞争地位。

资本状况较弱：尽管强劲的收益表现有助于缓解资本压力，但惠誉预计资本水平仍将是评级的一项弱点。截至2026年上半年末，惠誉Prism全球模型得分仍为“适中”，与2025年末持平。尽管如此，由于权益配置比例上升以及在利率下降背景下准备金要求增加，公司的资本缓冲有所收窄。

截至2026年上半年末，中国人寿的核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为157%和198%，均显著高于50%和100%的监管最低要求。

强劲的财务表现：惠誉预计，中国人寿强大的分销能力和多元化的业务状况将继续支持价值增长，并受益于监管机构针对个险及银保渠道费用管控所采取的一系列措施。2026年上半年，新业务价值(NBV)同比增长33.7%至382亿元人民币。

中国人寿保持强劲的盈利能力，2023年至2025年平均净资产收益率为20.2%，2026年上半年进一步升至21.4%，表现优于惠誉评级标准中针对该评级类别保险公司的指引水平。盈利能力改善主要由资本市场环境有利带动投资收益增强所推动。不过，较高的权益资产敞口可能提高收益对权益估值波动的敏感度。

较高的权益资产敞口：中国人寿对境内权益资产具有较高敞口，这既是对鼓励保险公司向权益市场提供长期资本的政策倡议作出的响应，也是为了在低利率环境下获取更高收益，并支持分红型产品的回报。经对分红寿险业务的损失分担进行调整后，惠誉计算的风险资产比率截至2025年末达到178%(2024年末：162%)，高于IFS“A”评级类别的指引水平。中国人寿持有广发银行股份有限公司(China Guangfa Bank Co., Ltd.，简称“广发银行”，BB+/稳定)43.7%的股权，相当于2026年上半年末股东权益总额的17.4%，由此形成单一投资集中度风险。

评级敏感性

可能单独或共同导致负面评级行动/评级下调的因素

- 无法使Prism得分持续维持在“适中”级别的较高水平。

- 风险资产比率持续显著上升。

- 公司状况恶化，例如其在中国寿险行业的竞争地位下降。

可能单独或共同导致正面评级行动/评级上调的因素

- Prism得分持续改善至“很强”级别或更高水平。