中诚信亚太：授予成都温江兴蓉西城运集团拟发行人民币债券“BBBg+”高级无抵押债务评级

本文来自“中诚信亚太”。

中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)授予成都温江兴蓉西城市运营集团有限公司(“温江兴蓉西”或“公司”)(BBBg+/稳定)拟发行的人民币债券的高级无抵押债务评级为BBBg+。

债券构成温江兴蓉西的直接、一般、无条件及无担保债务，其受偿顺序在任何时候均与公司其他现有及未来的无担保债务享有同等地位。公司拟将本次发行募集资金主要用于偿还其现有境外债务。

企业概况

温江兴蓉西成立于2016年，是成都市温江区主要的地方基础设施投融资公司，负责温江区大部分重大基础设施及安置房项目。公司业务组合多元，主要从事代建业务。此外，公司通过自营项目建设、租赁及资产管理、房产销售等其他业务取得经营收入。2023年12月，两家国有企业划入公司：成都锦城光华投资集团有限公司(负责温江区交通资产运营及其他城市基础设施建设业务)及成都金态合投资有限公司(负责温江区拆迁安置房项目建设以及道路和基础设施的建设与维护)。2025年，作为政府规划的地方国有企业整合的一部分，成都隆科城乡发展集团有限公司80%股权划入公司。

2025年12月，成都市温江区国有资产监督管理局(“温江区国资局”)将其持有的温江兴蓉西100%股权划转至成都温江发展控股集团有限公司。截至2026年3月31日，公司最终控制人为温江区国资局。

评级因素

该高级无抵押债券评级等同于温江兴蓉西的长期信用评级。我们认为，鉴于公司在温江区承接公共政策项目方面的重要作用，政府支持将传导至公司，从而缓释因结构性从属而可能导致的预期损失差异。

温江兴蓉西BBBg+的长期信用评级反映了成都市温江区政府的支持能力很强，以及基于我们对公司特征的评估当地政府的支持意愿很高。我们对温江区政府支持能力的评估，反映了温江区GRP在成都市处于中等水平，以及相对良好的财政自给率。

该评级还体现了地方政府的支持意愿，这基于公司(1)在温江区基础设施建设和城市运营中的稳固地位;(2)良好的政府资金支付记录;以及(3)融资渠道畅通。然而，该评级考虑到以下因素包括公司(1)商业类活动风险敞口中等，且面临较大资本压力;(2)债务负担上升，资产流动性中等;以及(3)对外担保的或有风险中等。

评级展望

温江兴蓉西评级的稳定展望反映了我们预期地方政府对公司的支持能力将保持稳定，且公司将维持其作为成都市温江区关键基础设施建设主体的战略地位。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括：(1)地方政府支持能力增强;或(2)公司特征发生积极变化，提升地方政府支持意愿，例如对外担保敞口下降或资产流动性改善。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括：(1)公司特征的不利变化削弱地方政府支持意愿，例如战略重要性下降或融资渠道弱化。