中诚信亚太：上调温江兴蓉西城运集团长期信用评级至“BBBg+”，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”) 将成都温江兴蓉西城市运营集团有限公司(“温江兴蓉西”或“公司”)长期信用评级由BBBg上调至BBBg+，评级展望为稳定。

评级上调反映了温江区政府支持能力的增强，这得益于温江区持续的经济增长和产业发展。

温江兴蓉西BBBg+的长期信用评级反映了成都市温江区政府的支持能力很强，以及基于我们对公司特征的评估当地政府的支持意愿很高。我们对温江区政府支持能力的评估，反映了温江区地区生产总值在成都市处于中等水平，以及相对良好的财政自给率。

该评级还体现了地方政府的支持意愿，这基于公司(1)在温江区基础设施建设和城市运营中的稳固地位;(2)良好的政府资金支付记录;以及(3)融资渠道畅通。然而，该评级考虑到以下因素包括公司(1)商业类活动风险敞口中等，且面临较大资本压力;(2)债务负担上升，资产流动性中等;以及(3)对外担保的或有风险中等。

公司概况

温江兴蓉西成立于2016年，是成都市温江区主要的地方基础设施投融资公司，负责温江区大部分重大基础设施及安置房项目。公司业务组合多元，主要从事代建业务。此外，公司通过自营项目建设、租赁及资产管理、房产销售等其他业务取得经营收入。2023年12月，两家国有企业划入公司：成都锦城光华投资集团有限公司(负责温江区交通资产运营及其他城市基础设施建设业务)及成都金态合投资有限公司(负责温江区拆迁安置房项目建设以及道路和基础设施的建设与维护)。2025年，作为政府规划的地方国有企业整合的一部分，成都隆科城乡发展集团有限公司(“隆科城发”)80%股权划入公司。

2025年12月，成都市温江区国有资产监督管理局(“温江区国资局”)将其持有的温江兴蓉西100%股权划转至成都温江发展控股集团有限公司(“温江发展集团”)。截至2026年3月31日，公司最终控制人为温江区国资局。

评级因素

正面因素

在温江区基础设施建设和城市运营中的稳固地位。温江兴蓉西是温江发展集团的重要基础设施建设与城市运营子公司，隆科城发于2025年纳入公司合并范围。隆科城发并入公司进一步壮大了其基础设施建设业务，并巩固了公司在温江区公共项目中的主导地位。鉴于公司在温江区基础设施建设和安置房开发中的稳固地位，我们认为，在可预见的未来，公司不会被其他地方国有企业轻易取代。

良好的政府资金支付记录。温江兴蓉西在获得温江区国资局持续政府支持方面具有良好的记录，包括政府补贴及股权划转。2024年和2025年，温江区国资局分别向公司提供财政补贴1.0亿元和1.8亿元。2025年，隆科城发80%股权划入公司。鉴于公司在温江区的稳固地位，我们预计未来12至18个月公司将继续获得地方政府的持续支持。

融资渠道畅通。公司投资需求得到多元化融资渠道的有力支持，主要包括银行贷款和境内债券。此外，截至2026年3月末，公司拥有可用银行授信额度175亿元，流动性缓冲良好。2025年1月至2026年8月，公司发行2期境内债券，规模约20亿元，票面利率分别为2.2%和1.93%。

关注因素

商业类活动风险敞口中等。除公益性活动外，公司还从事自营项目、资产租赁及管理、房产销售等其他商业类活动。2025年，从事建材销售及油品销售的子公司划出公司。其中，自营项目建设给公司带来较大的资本支出压力与回款风险。

债务负担上升,资产流动性中等。随着过去几年业务扩张，公司总债务从2024年末增长67.3%至2026年3月末的731亿元，总资本化比率为49.9%。同期，短期债务占总债务的比例上升至32.2%，现金短债比为0.5倍，表明在手现金不足以覆盖其短期债务。鉴于公司公共项目及自营项目面临较大资本支出压力，我们预计未来12至18个月公司债务将逐步增长。

资产流动性中等。截至2026年3月31日，公司总资产主要由存货、应收账款、其他应收款及无形资产构成，合计占总资产的80.0%。其中，存货主要为土地及建设成本;应收账款及其他应收款主要为应收政府机构或其他国有企业的未回款;无形资产主要包括已付使用权及土地使用权，其中大部分流动性较低。

对外担保带来的中等或有风险。公司因对外担保承担中等或有风险。截至2025年末，公司对外担保余额为248亿元，占其净资产的34.0%。其中，为办理住房抵押贷款的安置户提供的担保余额为3,580万元。若发生信用风险事件，公司可能面临一定的或有负债风险，进而对其信用质量产生负面影响。

评级展望

温江兴蓉西的评级展望稳定，反映了我们预期地方政府对公司的支持能力将在未来12-18个月内保持稳定，且公司将维持其作为成都市温江区关键基础设施建设主体的战略地位。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括：(1)地方政府支持能力增强;或(2)公司特征发生积极变化，提升地方政府支持意愿，例如对外担保敞口下降或资产流动性改善。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括：(1)公司特性发生不利变化，导致地方政府支持意愿降低，例如战略重要性下降或融资渠道弱化。