中诚信亚太：上调宜昌城控集团长期信用评级至“Ag”，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)将宜昌城发控股集团有限公司(“宜昌城控”或“公司”)的长期信用评级由Ag-上调至Ag，展望稳定。

宜昌城控的长期信用评级为Ag，反映了宜昌市政府非常强的支持能力，以及基于我们对公司特征的评估，当地政府提供支持的意愿非常高。我们对宜昌市政府支持能力的评估反映了宜昌市强劲且不断改善的经济和财政基本面。受多元化产业基础以及经济总量和财政收入持续增长的支撑，该市在湖北省保持着领先的经济地位。

该评级也反映了当地政府提供支持的意愿，这主要基于公司：(1)由宜昌市政府全资持有并最终控制;(2)作为宜昌市最主要的基础设施建设和国有资产运营主体的核心地位;(3)获得政府支持的坚实历史记录;(4)多元化的融资渠道。该评级也关注到以下因素，包括公司(1)商业化业务面临较高风险敞口;(2)持续投资需求推动债务杠杆偏高;(3)资产流动性较弱。

公司概况

宜昌城控成立于2015年，前身为宜昌市水务投资有限公司，是宜昌市重要的城市开发及国有资本投资运营主体。公司承担重大基础设施建设、保障性住房开发及公共服务业务，包括城市供水供气、污水及垃圾处理、智慧停车和物业服务等。公司还从事商业化业务，包括房地产开发、工程施工、交通物流、智能制造以及设计咨询等。截至2026年6月30日，公司由宜昌市人民政府国有资产监督管理委员会(“宜昌市国资委”)全资持股并最终控制。

评级因素

正面因素

宜昌市最主要的基础设施建设和国有资产运营主体。宜昌城控是宜昌市国资委全资持有的核心城市建设及国有资本投资运营主体。公司承担了宜昌市除高新区外绝大部分重大基础设施投资建设任务，在宜昌市基础设施建设领域处于主导地位。同时，公司在区域内公共事业领域发挥着至关重要作用，业务涵盖保障性住房建设、城市供水供气、污水及垃圾处理等，具备较强的区域专营优势，对当地政府具有重大战略意义，并有力促进了当地社会及经济发展。鉴于其在承担宜昌市公共政策类项目中的战略重要性，我们认为在可预见的未来，公司不会轻易地被当地其他国有企业替代。

公共政策类业务可持续性高，在公用事业领域具备区域专营权优势。宜昌城控在宜昌市基础设施建设及保障性住房开发领域占据领先地位。宜昌城控的储备项目以及在公共事业领域的区域专营优势，为其公共政策类业务的可持续性提供了有力支撑。公司在宜昌市基础设施建设领域保持主导地位，承担了宜昌高新区以外绝大部分主干道路桥梁、园林绿化、市政设施及其他基础设施项目的建设。作为宜昌市主要的城市开发商，宜昌城控受当地政府委托，开发建设人才公寓、可售型保障性住房、租赁住房及安置房。此外，宜昌城控还在宜昌市范围内提供城市供水供气、污水及垃圾处理服务，具备突出的区域专营优势。

获得政府支持的坚实记录。宜昌市政府通过资本注入、资产划转及运营补贴等方式，对宜昌城控的公共政策职能给予了有力支持。2025年，文旅子公司的划出使公司资本公积减少约16.0亿元;同时，宜昌市国资委注入的专项资金以及划入宜昌粮食集团有限公司100%股权使资本公积增加33.0亿元。鉴于公司与当地政府保持紧密联系，且对宜昌市具有重大战略意义，我们预计政府将继续向其提供支持。

多元化的融资渠道。公司拥有多元化的融资渠道，其中银行融资仍为其最大的资金来源。截至2026年3月末，公司银行借款余额为516.0亿元，占总债务的55.8%。债券融资和非标融资分别占28.4%和15.9%。宜昌城控与20多家金融机构保持着合作关系，包括政策性银行、主要国有商业银行、股份制银行及地方银行。银行授信总额为1,014.0亿元，其中已使用授信额度仅为549.0亿元。同时，公司主要通过其全资子公司在境内债券市场保持良好的融资渠道，发行了公司债、企业债、中期票据、定向债务融资工具及短期融资券等。

关注因素

商业化业务风险敞口较高。除公共政策类业务外，宜昌城控还从事多种商业化业务，包括房地产开发、工程施工、物流贸易、智能制造、智慧停车、物业服务及金融服务。这些业务支撑了公司的收入规模，但也使公司面临低毛利率、行业周期性及营运资金风险。2025年8月在将相关子公司划转至宜昌市国资委后，宜昌城控已停止文化旅游业务。

债务杠杆偏高且资产流动性较弱。在公共政策项目和商业化业务的持续投资下，宜昌城控维持较高的债务杠杆。截至2026年3月末，其调整后总债务增加至918.0亿元。截至2026年3月末，公司总资本化比率仍保持在62.9%的高位;其中短期债务占调整后总债务的36.6%，现金短期债务比为0.4倍。此外，宜昌城控资产流动性较弱。截至2026年3月末，存货、应收账款、其他应收款及在建工程合计约占总资产的75.9%。

评级展望

宜昌城控的评级展望为稳定，反映了我们预计在未来12至18个月内，当地政府对公司的支持能力将保持稳定，且公司将继续维持其在宜昌市基础设施建设和城市开发中的主导地位。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)当地政府提供支持的能力增强;或(2)公司自身的个体特征发生变化，从而增强当地政府提供支持的意愿，例如高风险商业化业务敞口减少、债务管理提升或资产流动性改善。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)公司自身的个体特征发生变化，导致当地政府提供支持的意愿减弱，例如区域重要性下降或政府支持力度减少。