穆迪：授予华鲁集团拟发行高级无抵押票据“A3”评级

久期财经讯，10月13日，穆迪授予华鲁国际财务(BVI)有限公司(Hualu International Finance (BVI) Limited)拟发行的高级无抵押票据“A3”评级，该票据由华鲁控股集团有限公司(Hualu Holdings Co., Ltd，简称“华鲁集团”，A3/稳定)提供担保。

该评级的展望为稳定。

拟发行债券的募集资金将用于再融资。

穆迪评级助理副总裁Daniel Zhou表示：“拟发行将增强华鲁本已稳健的流动性，同时对其杠杆率影响有限。”

评级理据

华鲁集团的“A3”发行人评级包含其“baa2”的BCA和两个子级的上调，以反映穆迪对华鲁集团在需要时获得山东省政府乃至最终中国政府(A1/稳定)支持的可能性较高以及公司对政府高度依赖的评估。

穆迪对政府强力支持的评估反映了华鲁集团由山东省政府100%持有且与其关系紧密;其作为山东省在香港特别行政区(Aa3/稳定)的唯一窗口联络公司，对于加强山东与香港特区的经济往来具有战略重要意义，也是承担该省产业升级政策的重要企业;公司有获得山东省政府支持的过往记录。

华鲁集团“baa2”的BCA反映了其在核心煤化工和医药业务中的市场领先地位;适度多元化的业务组合;核心上市子公司良好的财务透明度、审慎的财务政策以及稳健的财务指标。

然而，华鲁集团和BCA受到以下因素制约：化工业波动的影响;持续变化的监管政策;在多数主要运营子公司的持股比例低于50%。

穆迪预计，以调整后债务/EBITDA之比衡量的华鲁集团杠杆率在未来12-18个月内将维持在2.0倍左右的较低水平。产品价格上涨以及化工板块新产能的持续投产，将继续支撑华鲁集团的盈利能力。此外，公司将维持审慎的财务政策，新增借款需求有限，债务水平将保持总体稳定。

从合并报表来看，华鲁集团的流动性状况极佳。截至2026年6月30日，其报告的现金余额约为71亿元人民币，加上未来12个月的预计经营现金流，将足以覆盖同期到期的约86亿元人民币披露债务、预期股息支付及资本支出。

可能导致评级上调或下调的因素

稳定展望反映了穆迪的预期，即华鲁集团的财务指标将在未来12至18个月内保持与其“baa2”的BCA相适应的水平，并且其对山东省政府乃至中国政府的战略重要性不会发生重大变化。

当前评级考虑了华鲁集团相对适中的业务规模、持续的高投资需求以及对其核心运营子公司的部分持股。然而，如果华鲁集团通过扩大业务规模和多元化以及在执行投资计划时保持审慎的财务纪律，随着时间的推移表现出业务状况的持续改善，穆迪可能上调华鲁集团的BCA。

表明其BCA有所改善的信用指标包括：经穆迪调整后的债务/EBITDA比率持续保持在1.5倍以下。

如果其BCA在支持评估没有任何重大变化的情况下被下调，穆迪可能会下调华鲁集团的评级。

如果华鲁集团主要运营的业务和财务状况削弱，或其偏离审慎的财务管理战略，则其BCA可能会下调。BCA下调考虑的信用指标包括合并调整后债务/EBITDA 比率在较长时间内持续高于3.0倍。

如果控股公司的财务状况趋弱，并且其分红和利息总收入/利息支出比率持续低于4.0倍，则穆迪可能会下调华鲁集团的BCA。

华鲁集团是一家国有资本投资公司，由山东省国有资产监督管理委员会 (国资委) 持股59.16%，山东发展投资控股集团有限公司(Baa2/稳定)持股20.22%，山东省财金投资集团有限公司(A2/稳定)持股12.17%，山东省财欣资产运营有限公司持股8.45%。山东省国资委为该公司实际控制人。

华鲁集团是山东省政府在中国香港特别行政区的窗口联络公司，并从事煤化工、医药和环保这3个商业板块的运营，主要通过三家上市子公司运营：山东华鲁恒升化工股份有限公司、山东新华制药股份有限公司和山东鲁抗医药股份有限公司。

截至2026年6月30日，该公司资产总额为790亿元人民币，2026年上半年实现收入280亿元人民币。