惠誉：确认中国太平保险集团“A-”长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

10月22日，惠誉评级已确认中国太平保险集团有限责任公司(太平集团)的长期发行人主体评级为‘A-‌’。惠誉同时确认，太平集团的子公司中国太平保险集团(香港)有限公司(太平集团(香港))及中国太平保险控股有限公司(太平控股)的长期发行人主体评级为'A-‌'。惠誉亦确认太平人寿保险有限公司(太平人寿)和太平再保险有限公司(太平再保险)的保险公司财务实力(IFS)评级为'A'(强劲)，展望为稳定。惠誉同时确认太平控股的永续次级资本债券的评级为'BBB'。

此次评级确认反映了太平集团 “强健”的资本水平、有所改善的收益水平以及“非常良好”的公司状况。鉴于太平人寿是集团主要的利润贡献来源，惠誉认为太平人寿对太平集团具有“核心”地位。惠誉将太平再保险评估为集团内“非常重要”的子公司，独立信用质量为‘a’。

尽管太平集团由政府持股，但惠誉在评级时未将中国政府(A/稳定)对其明确支持纳入考量。不过，惠誉认为，必要时政府将向太平集团提供支持，因为财政部近期宣布向太平集团注资70亿元人民币，进一步表明政府致力于支持具有战略重要性的国有金融机构。

关键评级驱动因素

资本水平“强健”：由于太平集团的股票持仓增加导致资产风险上升，其并表口径惠誉全球Prism资本模型得分由2024年末的“非常强健”降至2025年的“强健”级别，但惠誉预计其资本水平仍将与其评级类别相称。我们预计，70亿元人民币的增资将提振太平集团的资本状况，并小幅改善其Prism得分，但该得分可能仍将维持在“强健”级别。

太平集团的综合偿付能力充足率由2025年末的222%和2024年末的271%，降至2026年上半年的213%，主要原因是股票资产敞口增加带来更高的资本要求，以及折现率下降导致额外准备金要求增加。该集团的财务杠杆率由2024年的12%降至2025年的10%。

太平再保险资本水平稳健：太平再保险的资本水平保持稳健，主要得益于强劲的内部资本生成能力抵消了2026年较高股息分派的影响。太平再保险的Prism得分维持在“极好”级别，截至2026年上半年末其风险资本充足率为193%(2025年末：189%)。该公司的财务杠杆率维持在9.8%的较低水平。

盈利对市场状况敏感：太平集团的盈利水平有所改善，但主要来源于投资收益。这使其盈利对投资回报的波动及整体资本市场状况较为敏感。受投资收益增长推动，太平集团的年化净资产回报率(ROE)由2025年的32.5%升至2026年上半年的36.0%(2024年：9.0%)。太平集团的净利润从2024年的109亿元人民币增长近三倍至326亿元人民币，这主要得益于投资收益从2024年的127亿元人民币激增至265亿元人民币，以及此前未确认的税务亏损结转带来97亿元人民币的一次性税收收益。

太平人寿对太平集团的收益贡献最大，投资收益推动其年化净资产回报率在2026年上半年和2025年分别达到29.3%和36.2%。预定利率走低及费用管理趋严助力其利润率改善。然而，新业务价值增长放缓至1.4%(2025年上半年：22.8%)，反映分红型产品占比上升及保费增速放缓。

太平再保险承保盈利：太平再保险的财务表现稳健。受稳定承保表现及较高投资回报支撑，该公司2026年上半年年化净资产回报率为12.5%，2025年为10.1%。得益于审慎承保及业务结构优化，该公司的非寿险再保险综合成本率由2025年上半年的93.8%改善至2026年上半年的91.2%(2025年全年：91.9%)。

资产风险上升：太平人寿占太平集团并表资产风险的主要部分。由于股票敞口增加，太平人寿的风险资产(包括股票、权益类基金、权益类资产以及经惠誉调整的非投资级固收类投资)占股东权益总额的比例由2024年末的105%升至2025年末的127%。不过，与评级类似的同业相比，太平人寿的风险资产比率仍处于中等水平，且优于惠誉对IFS评级为‘A’的保险公司的指引水平。

太平再保险资产风险可控：惠誉预计，尽管太平再保险的股票配置小幅增加——其风险资产比率由2025年末的48.0%升至2026年上半年末的49.3%，其资产风险仍将保持可控。该公司增加了对高股息股票的投资，其公允价值变动计入其他综合收益。同时，该公司还提升了债券投资组合的信用质量。

业务状况“非常良好”：惠誉认为，与中国其他保险公司相比，太平集团的业务状况为“非常良好”、企业治理为“中性”。太平集团在寿险、非寿险、再保险和养老市场开展业务，因此减少依赖并能够缓解任何单一业务板块的事件风险。太平集团拥有强劲的品牌以及多元化的布局——运营子公司分布于中国内地、香港特区、亚太地区及全球其他地区。太平集团品牌强劲、布局多元化，通过运营子公司覆盖中国内地、香港特区、亚太地区及全球其他市场，这有利于公司的业务状况。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 若太平集团的并表财务表现恶化，包括净资产回报率降至7%以下、太平人寿新业务价值大幅下降，或Prism得分持续降至“强健”级别，则太平集团及太平人寿的评级可能被下调。

- 若太平再保险的独立信用质量显著恶化，同时惠誉认为太平再保险对太平集团的重要性减弱，则太平再保险的评级可能被下调。较弱的独立信用质量可能表现为综合成本率持续高于101%，或Prism得分持续降至“强健”级别的低位。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 若中国的长期本币发行人主体评级获上调且惠誉对股东支持的观点保持不变，则评级可能被上调。

- 若太平集团的信用质量改善，净资产回报率持续超过13%，且Prism得分维持在“非常强健”级别的高位，则评级可能被上调。

- 若太平再保险的独立信用质量改善，包括公司状况(体现为经营规模和国际布局)改善，且综合成本率持续低于98%，则太平再保险的评级可能被上调。