中诚信亚太：首次授予泰州国控投资集团“Ag+”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

10月30日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予泰州国控投资集团有限公司(“泰州国控”或“公司”)长期信用评级Ag+，展望稳定。

泰州国控的长期信用评级为Ag+，反映了泰州市政府支持能力非常强，以及根据我们对公司特征的评估当地政府提供支持的意愿极高。我们对泰州市政府支持能力的评估反映了其扎实的产业基础和持续的经济增长。

该评级亦反映了地方政府提供支持的意愿，这基于公司(1)为泰州市具有明确职能定位的核心国有资产运营主体;(2)多元化的融资渠道;(3)获得政府支持的良好记录。然而，评级关注到以下因素，包括公司(1)商业类业务敞口中等;(2)相对较高的债务负担和中等的资产流动性;(3)对外担保敞口较大，存在或有负债风险。

公司概况

泰州国控成立于2021年，是江苏省泰州市市属重要地方基础设施投融资公司(“基投公司”)之一。2023年，作为国有企业改革的一部分，泰州市政府国有资产监督管理委员会(“泰州市国资委”)将泰州华信药业投资有限公司(“泰州华信”)和江苏泰州港核心港区投资有限公司(“核心港”)的控股权划转给泰州国控，并现金增资30亿元，公司将这两家实体整合为公司的核心运营子公司。作为市属核心国有企业，泰州国控在泰州城市新中心、高铁枢纽片区以及泰州医药高新区承担基础设施建设、土地开发、公共服务设施建设及产业配套业务。公司同时从事商品销售、物业租赁与销售、集装箱码头运营及其他商业活动。截至2026年6月30日，公司由泰州市国资委全资拥有并实施最终控制。

评级因素

正面因素

泰州市重要的国有资产运营主体。泰州国控是泰州市最重要的市属基投公司之一，也是泰州城市新中心、高铁枢纽片区以及泰州医药高重要的建设实施平台。通过其主要子公司，公司承担土地整理与拆迁、基础设施及市政公用工程、安置房、公共服务设施和产业园区开发。这些职责涵盖多个战略发展区域，使公司的运营与市政府的发展规划高度契合。截至2026年6月30日，公司总资产达1,472亿元，位居泰州市市属国企前列。

多元化的融资渠道。泰州国控拥有银行贷款、债券、信托、融资租赁及其他融资产品等融资渠道。截至2026年6月30日，银行贷款占公司总债务的一半以上，主要合作银行涵盖政策性银行、大型国有商业银行和股份制商业银行。截至同日，公司获得银行授信总额603亿元，其中可用额度154亿元。公司及子公司积极活跃于境内外债券市场。同时，公司存量非标融资约占总债务的20%。

获得政府支持的良好记录。泰州国控在通过资本注入、股权和资产划转、运营补贴和项目回款等方面拥有良好的政府支持记录。2023年，泰州市国资委向公司注入30亿元现金，并向公司划转了主要的健康产业和港口资产。鉴于公司重要的政策地位以及与泰州市政府的紧密联系，我们预计在需要时公司将继续获得支持。

关注因素

商业类业务敞口中等。泰州国控的商业活动包括商品销售、物业租赁与销售以及集装箱码头运营。商业资产(主要是投资性房地产)约占总资产的25.0%。这些业务使收入多元化并提供了一些经常性经营收入，但也使公司面临市场需求、定价压力、交易对手风险和营运资金需求。

相对较高的债务负担和中等的资产流动性。泰州国控的债务负担相对较高且持续上升。同时，短期债务占总债务的46.8%左右，现金对短期债务的比率维持在0.4x的较低水平，面临较高的短期再融资压力。鉴于公司对外部融资偿还债务和平衡现金流的依赖度相对较高，我们预计其债务水平在近期内将保持高位。公司资产流动性一般。截至2026年6月30日，存货和其他应收款合计约占总资产的67.0%。

对外担保敞口较大，存在或有负债风险。泰州国控的信用状况受到较大对外担保敞口的制约。截至2026年6月末，担保余额为235亿元，相当于总权益的49.1%。被担保方为地方国企和基投公司。尽管没有反担保安排，但考虑到这些国企在需要时获得政府支持的可能性，我们认为公司的或有负债风险相对可控。

评级展望

泰州国控的评级展望为稳定，反映了我们预期，在未来12至18个月内，地方政府的支持能力将保持稳定，且公司将继续在泰州市维持其重要地位并持续获得政府支持。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括：(1)地方政府的支持能力增强;(2)公司特征发生变化，从而增强地方政府的支持意愿，例如大幅降低商业类业务敞口，或改善资产流动性和债务管理。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括：(1)公司特征发生变化，导致地方政府的支持意愿减弱，例如其政策重要性大幅下降、政府支持大幅减少或债务管理严重恶化。