穆迪：确认瑞声科技(02018.HK)“Baa2”发行人评级，展望调整为“正面”

久期财经讯，11月12日，穆迪评级已确认瑞声科技控股有限公司(AAC Technologies Holdings Inc.，简称“瑞声科技”，02018.HK)“Baa2”发行人评级和高级无抵押评级，并将展望从稳定调整为正面。

穆迪评级副总裁Ying Wang表示：“正面展望和评级确认反映了瑞声科技在其核心产品领域的韧性表现，以及在人工智能加速普及的背景下，持续向AI相关组件领域的多元化拓展。这些因素将支撑其在未来12-18个月内实现持续的收入增长和稳定的盈利能力。”

Wang补充道：“此次评级行动还反映了瑞声科技一贯审慎的财务管理，包括纪律性的投资、稳定的股息政策以及有效的营运资金管理。这些优势支撑了其稳健的自由现金流生成能力和低杠杆率。”

评级理由

瑞声科技的Baa2发行人评级反映了其在声学和触觉组件领域的领先地位、日益改善的业务多元化、悠久的运营历史、稳健的资本结构以及出色的流动性。

然而，该评级受到快速发展的技术和终端消费者偏好，以及向新兴业务领域扩张相关的执行风险的制约。

2026年上半年，受产品升级和客户群扩大的推动，公司总收入同比增长8.9%至145亿元人民币。这些因素支撑了其大多数业务板块(包括声学和电磁驱动、车载声学以及精密结构件和散热板块)实现两位数的收入增长。

上述增长足以抵消光学板块收入的疲软，该板块对智能手机厂商的出货量下降有更大敞口。2026年上半年，光学板块约占瑞声科技总收入的14%。

穆迪预计，在对其新兴AI相关产品需求不断增加以及现有产品品类高端化战略的支撑下，瑞声科技的收入在未来12-18个月内将实现近10%的年增长。这些因素应有助于继续缓解更广泛的智能手机出货量疲软带来的影响。

穆迪预计，公司调整后EBITA利润率在未来12-18个月内将保持在约10%的改善后水平。持续的产品升级和效率提升应能抵消研发支出增加、原材料价格波动以及激烈的市场竞争。

持续的盈利增长和改善的营运资金管理应能支撑未来12-18个月内稳定的自由现金流，限制公司对增量债务的需求。

因此，穆迪预计瑞声科技的杠杆率(以穆迪调整后债务/EBITDA之比衡量)在2026-2028年间将保持在约1.5倍，低于2020-2024年间的2.2倍-2.7倍区间。这一杠杆水平对其当前评级而言是强劲的。

瑞声科技的流动性极佳。截至2026年6月30日，公司持有的71亿元人民币现金，加上未来12个月的预计经营现金流，预计足以覆盖短期债务、资本支出和股息支付。

环境、社会和治理(ESG)考量

瑞声科技面临的环境与社会风险与更广泛的制造业领域相当。在治理风险方面，该公司采取的审慎财务策略有效抵消了控股股东持股高度集中的影响，控股股东对其运营也仍然至关重要。

可能导致评级上调或下调的因素

正面展望反映了穆迪预计瑞声科技将通过多元化的客户和收入来源继续扩大规模。穆迪还预计公司在资本支出、投资及并购方面继续展现审慎的财务纪律。

若该公司在保持更广泛市场细分领域领导地位的同时进一步提升业务多元化，从而增强营收增长、现金流生成及盈利能力的稳定性，其评级可能上调。此外，评级上调还需在资本支出、并购、股东回报、杠杆率及流动性管理方面持续保持审慎的财务管理。

上调评级的指标包括：盈利能力稳定，且调整后债务/EBITDA比率持续低于2.0倍。

鉴于正面展望，未来12-18个月内评级下调的可能性不大。

若公司销售额或市场地位削弱，或以EBITA利润率衡量的盈利能力恶化至个位数百分比，或财务状况恶化导致调整后债务/EBITDA比率超过2.5倍，或流动性持续显著恶化，穆迪可能将展望调整至稳定。

瑞声科技于2005年在香港联合交易所上市，是一家领先的微型元器件制造商，其核心产品涵盖声学和电磁驱动、精密结构件和散热、传感器与半导体、光学产品以及车载声学等多个市场领域。