标普：富力地产(02777.HK)资本结构仍偏向短期，上半年短债覆盖率有所下降

久期财经讯，8月25日，标普在一份最新的报告中表示，广州富力地产股份有限公司(Guangzhou R&F Properties Co. Ltd.，简称“富力地产”，02777.HK，B/稳定/--)的资本结构仍偏向短期，尚需时间来逐步改善。

这家总部位于中国的住宅房地产开发商的流动性缓冲门槛仍然较低，要想达到与评级较高的同行相当的水平，取决于现金流产出的持续性。

富力地产今年上半年将总债务减少了164亿元人民币，至1433亿元人民币。然而，一年内到期的债务仍占总借款的36%，2020年底为40%。2021年前六个月，富力地产的无限制现金余额减少至128亿元人民币，短期债务覆盖率从年初的40%降至25%。覆盖率降低的原因可能是抵押贷款收紧，尤其是在二三线城市。这影响了公司的现金回收率，在下半年可能仍然是一个不利因素。

在标普看来，富力地产接下来半年的债务期限是可控的。该公司在此期间有2亿美元(约13亿元人民币)的高级票据到期，以及17亿元人民币的可回售公司债券。2022年，富力地产将面临约190亿元人民币的还款。

标普预计该公司将利用内部资源偿还在岸到期的债务，这占到2022年到期债务的一半左右。另一方面，离岸到期债券的再融资将取决于市场状况。如果富力地产无法进入海外资本市场，它可能需要更多地依靠内部资源和资产出售来偿还债务。

随着公司继续去库存和加快现金回收，其流动性应该会逐渐增强。2021年前7个月，该公司的合同销售额为733亿元人民币，约为全年目标的49%。

该公司今年上半年的毛利率因已完成的旧库存而下降。然而，下半年新项目的完工和交付应能支撑利润。在标普的基本假设下，标普预计其全年毛利率将从上半年的22.3%反弹至25%-27%。

富力地产对潜在资产出售的关注度提高，应该有助于缓解其流动性紧张的状况。到目前为止，该公司今年已处置了约12亿元人民币的项目。该公司还正在谈判出售一些投资性房地产，包括一座价值约7亿元人民币的写字楼，以及其他项目的股权。富力地产还对出售其在城市再开发项目和酒店投资组合中的股权持开放态度。

本报告不构成评级行动。