工银国际：上周美元债以城投和金融发行为主，负面消息持续拖累高收益板块

本文来自微信公众号“工银国际”，原标题《【固收报告】负面消息持续拖累高收益板块》。

美联储上周宣布将会在11月下旬启动缩减购债规模，到2022年中结束。由于早前美联储已对此提前向市场沟通，因此市场对美联储缩减购债规模已早有预期。不过，市场对加息的时间表仍然有所分歧。虽然美联储主席鲍威尔再次强调缩减购债与加息并没有直接关系，但在通胀压力持续下，市场对明年至少一次基本已形成共识。尽管上周整体美国经济数据乐观，但市场重新评估对美联储将提前加息的预期，上周整体美国国债收益率下降，2年期及10年期美国国债收益率均下行约10个基点至0.4%及1.45%。

一级市场：城投、央企和金融发行为主

上周共发行了8笔、约29.1亿美元债，主要为城投、央企和金融发行。国家电投通过维好结构发行了一笔NC3、9亿美元的优先股，是非金融类央企人首次发行美元优先股，债项评级下调两个评级至Baa1，以反映该优先股的次级从属地位，最终定价在3.38%，较初始价收窄42个基点。全周有3笔城投债发行，其中济南城建担保的一笔3年期、5亿美元的高级无抵押债最终定价在2.3%，较初始价收窄40个基点;浙江新昌县投资发行的一笔3年期、2亿美元的高级无抵押债最终定价在3.6%，较初始价收窄20个基点。

二级市场：更多负面消息下地产美元债市进一步下挫

美联储上周议息会议中宣布将会在11月下旬启动缩减购债规模，每个月缩减规模共150亿美元，到2022年中结束。由于早前美联储已对此提前向市场沟通，因此市场对美联储缩减购债规模已早有预期，反应也较为冷静。不过，市场对加息的时间表仍然有所分歧。虽然，美联储主席鲍威尔再次强调缩减购债与加息并没有直接关系，但在通胀压力持续下，市场对明年至少一次基本已形成共识。尽管上周整体美国经济数据乐观，10月美国非农就业数据强于预期并增加53.1万人，失业率进一步下降至4.6%，美国ISM制造业及服务业PMI均超预期上行，但市场重新评估对美联储将提前加息的预期，整体美国国债收益率下降，2年期及10年期美国国债收益率均下行约10个基点至0.4%及1.45%。但我们相信，随着美联储开始减少购债规模甚至加息，加上美国财政赤字的扩大，美国国债收益率也会伴随上升。

上周佳兆业发声明指，因市场环境严峻等因素，流动资金出现前所未有的压力，旗下金融服务公司锦恒财富未能如期兑付理财产品，近千名投资者到公司总部要求交代兑付方案，本金连利息总共涉及 127.9 亿人民币，计划分期偿还并于1年内兑付完毕。在高收益房企再融资窗口基本关闭和评级被下调的情况下，佳兆业只能依靠卖资产和销售来维持现金流。另外，消息指世茂与陆家嘴信托商讨延长还款期，导致世茂债券大幅被抛售，但世茂上周召开投资者会议澄清与陆家嘴信托合作正常，过往并从未有逾期或延期偿付，在2022-2023年才到期并不存在违约，同时也在二级市场回购股债。

以上消息进一步加剧市场对中资地产美元债的担忧，拖累整体美元债指数表现。iBoxx中资美元债总回报指数下行1.3%，信用利差走阔近40个基点。其中，中资高收益美元债总回报指数下跌5.5%，信用利差走阔超过340个基点;投资级美元债总回报指数小幅下行0.2%，信用利差走阔超过10个基点。地产美元债方面，总回报指数下跌8.4%，信用利差走阔超过390个基点;高收益地产美元债总回报指数大幅下行10.8%，信用利差走阔超过860个基点;投资级地产美元债总回报指数也下行0.5%，信用利差走阔超过140个基点。