惠誉：予建设银行(00939.HK)拟发行T2次级资本证券“BBB+(EXP)” 预期评级

久期财经讯，1月11日，惠誉已授予中国建设银行股份有限公司（China Construction Bank Corporation，简称“建设银行”，00939.HK，601939.SH，A/稳定/bbb）拟发行离岸巴塞尔协议III T2次级证券“BBB+(EXP)” 预期评级。

拟发行美元证券将在香港交易所上市，其净收益将用于增加该行的T2资本。最终评级以收到的最终文件与已收到信息相符为准。

关键评级驱动因素

惠誉将建设银行支持驱动的“A”长期发行人违约评级（IDR）作为拟发行证券的锚定评级，因为建设银行具有高度的系统重要性和强大的国家关联性，包括国家持有其多数股权。

在2021年11月12日惠誉公布的《银行评级标准》下，若银行的IDR被用作锚定评级，惠誉认为主权特别支持很可能会进一步从资本结构延伸到更多的初级义务。拟发行证券的评级从锚定评级下调了两个子级，以反映相对于高级无抵押工具，其损失严重程度高，这意味着该证券评级为“BBB+”。

中国银行保险监督管理委员会（简称“银保监会”）的资本法规要求只能利用“可用资源”支付T2资本工具的股息分配，尽管法规没有作出具体定义。在“可用资源”不足或没有“可用资源”的情况下，银保监会将要求暂停、永久取消或延期支付利息。也就是说，由于留存收益（2021年第三季度：1.4万亿元人民币）的水平——惠誉将留存收益用作“可用资源”的指标——惠誉预计建设银行拟发行证券的违约风险不会高于该行的高级工具。因此，惠誉未因考虑违约风险而在支持驱动IDR的基础上向下调整。

由于具备次级和损失吸收特征，拟发行证券的回收预期低于排名较高的证券。如果发生不可持续经营事件，拟发行证券的本金金额将全部或部分永久减记。当银保监会决定有必要减记或相关部门决定有必要向公共部门注入资本或同等支持以维持该行的生存能力时，即视为发生不可持续经营事件。一旦证券被减记，拟发行证券将被永久减记，在任何情况下都不能恢复或无需再次兑付。

拟发行证券将构成该行的直接和无抵押债务，并将从次级于该行存款人或一般债权人的债权。该类证券将优先于所有权益资本、AT1资本工具和混合资本证券持有人的债权（其次级于拟发行证券，并与其他T2资本工具下的债权享有同等权益）。该行有权在2027年全部而非部分赎回证券，并可在满足赎回条件、获得银保监会事先书面同意或银保监会资本法规发生变化或法规变化导致该证券不再符合建设银行T2资本的情况下随时赎回证券。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

如果建设银行的IDR被上调，拟发行T2次级证券的评级将获得上调。如果与惠誉的基本情况评级调整相关的可能损失严重程度降低，在支持驱动的长期IDR仍为锚定评级时，拟发行证券的评级也可能会获得上调。惠誉的《银行评级标准》概述了可能导致惠誉评估损失严重程度降低的因素。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

如果建设银行的IDR被下调，拟发行T2次级证券的评级将可能被下调。

如果政府对更多初级债务的支持倾向削弱，则拟发行证券的评级也可能被下调。在这些情况下，惠誉很可能会恢复将生存能力评级（VR）作为锚定评级，虽然惠誉认为短期内这种风险非常低。