​中诚信亚太：首次授予武汉葛化集团“Ag-”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

11月4日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予武汉葛化集团有限公司长期信用评级为Ag-，展望稳定。

葛化集团的长期信用评级为Ag-，反映当地政府(1)支持能力很强，以及(2)基于我们对公司特征的评估，支持意愿很高。我们对武汉东湖新技术开发区(“东湖高新区”)支持能力的评估基于其雄厚的产业基础和稳定的收入增长。

该评级还反映了当地政府的支持意愿，这是基于以下因素包括(1)作为东湖高新区重要的城市发展主体的地位;(2)持续获得政府资金支持的良好记录;以及(3)拥有多元化的融资渠道。然而，该评级关注到以下因素包括(1)中等商业活动敞口;(2)高债务杠杆率;以及(3)中等或有负债风险。

企业概况

葛化集团成立于1958年，由一家大型国有化工企业转型为东湖高新区重要的基础设施开发主体。目前，该公司主要负责东湖高新区左岭区域(面积约24平方公里)的土地整治和基础设施建设等片区开发工作，并从事供水、建筑安装和商品销售等商业活动。截至2025年6月30日，该公司由武汉东湖新技术开发区管理委员会(“东湖高新区管委会”)全资拥有并最终控制。

评级因素

正面因素

东湖高新区重要的城市发展主体。葛化集团主要负责左岭区域约24平方公里的开发建设。公司在区域内各项公共基础设施项目的实施中发挥着至关重要的作用，包括土地整治、市政道路网络建设、安置房建设以及综合河道整治工程等。

持续获得政府资金支持的良好记录。葛化集团持续获得股东和政府注资、发行专项债券和财政补贴等资金支持。鉴于公司在东湖高新区的战略地位，我们预期当地政府未来将继续给予公司支持。

融资渠道多元化。葛化集团凭借充足的流动资金储备，通过银行和资本市场渠道保持着稳健的融资能力。公司拥有充足的备用流动资金。公司在债务资本市场融资渠道也十分畅通。同时，公司对非标准融资的依赖程度较低，截至2025年6月30日，非标准融资约占总债务少于1%。

关注因素

商业活动占比中等。葛化集团的商业业务主要包括商品销售和建筑安装。我们认为公司商业业务的占比为中等，约占其总资产的20%。

高债务杠杆率。葛化集团调整后总债务由2022年底的78亿元人民币增至2025年6月末的117亿元人民币，总资本化比率高达70.6%。鉴于其在建项目依赖外部融资，预计未来12-18个月债务负担将继续增加。

为当地国有企业提供外部担保，存在中等或有负债风险。截至2025年6月30日，葛化集团对外担保金额为21亿元人民币，占公司总权益的42.2%。然而，我们认为，鉴于政府极有可能在必要时提供必要的支持，因此整体或有负债风险可控。

评级展望

葛化集团的评级展望为稳定，反映我们预计未来12至18个月内地方政府的支持能力将保持稳定，公司将保持其在东湖高新区开发中的战略地位。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调因素包括(1)地方政府提供支持的能力增强;(2)公司特征发生变化，增强了地方政府提供支持的意愿，例如商业活动敞口下降、资产质量有所改善。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调因素包括(1)地方政府提供支持的能力减弱;(2)公司特征发生变化，削弱了地方政府提供支持的意愿，如战略重要性下降、政府资金支持减少或债务管理恶化等。