穆迪：将西部水泥(02233.HK)“Caa1”公司家族评级列入上调观察名单

久期财经讯，11月18日，穆迪已将中国西部水泥有限公司（West China Cement Limited，简称“西部水泥”，02233.HK）的评级列入上调观察名单，包括“Caa1”公司家族评级（CFR）和“Caa2”高级无抵押评级。此前，展望均为负面。

该审查是在西部水泥2025年11月18日宣布拟发行新的美元高级票据以及2026年7月到期的6亿美元、息票率4.95%票据的要约之后进行的。要约价格将高于票面价格，对债券持有人来说，要约将是非强制性的。

西部水泥将使用拟发行票据的净收益以及内部现金资源为收购要约提供资金。

穆迪评级副总裁兼高级信贷官Gerwin Ho表示：“评级列入上调观察名单反映了穆迪的预期，即拟发行新票据和要约收购，如果按计划完成，将大大降低西部水泥的再融资风险”。

评级理据/可能导致评级上调或下调的因素

列入观察名单将主要评估新发行和要约收购的进展和完成情况。如果交易按照令人满意的条款和条件完成，穆迪预计将CFR和高级无抵押评级分别上调至“B3”和“Caa1”。

即使在对6亿美元债券进行再融资后，该公司的流动性仍将保持疲软，因为该公司短期债务继续大大超过非限制性现金。其展期短期债务的记录减轻了这种风险，其中大部分包括在岸银行借款。

然而，如果不能以令人满意的条款和条件完成拟议的再融资计划，可能会导致评级下调压力。

西部水泥在2025年上半年表现稳健，收入比2024年同期增长46%，达到54亿元人民币，毛利增长67%，达到16亿元人民币。业绩改善主要是由于其在岸业务的盈利能力更强，以及利润率更高的海外业务带来的强劲收入增长。穆迪预计这种正向经营趋势将在未来12-18个月内持续下去。

西部水泥的“Caa1”CFR低于截至2025年6月30日的过去12个月“Ba3”的记分卡显示结果。这一差异反映了该公司流动性状况不佳、再融资风险高等。

就产能而言，中国西部水泥有限公司是中国陕西省领先的水泥生产商。截至2025年6月，其年产能为3730万吨。

西部水泥的大部分工厂位于陕西省的中部和南部。该公司还通过其新设施和收购在中国四川和贵州以及莫桑比克、埃塞俄比亚、刚果民主共和国和乌兹别克斯坦建立了业务。

截至2025年6月，西部水泥创始人兼董事长张继民持有32.2%的股份，安徽海螺水泥股份有限公司（Anhui Conch Cement Company Limited，00914.HK）持有29.0%的股份。

西部水泥于2010年8月在港交所上市。