穆迪：上调SK海力士(000660.KS)发行人评级至“Baa1”，展望调整至“稳定”

久期财经讯，12月12日，穆迪将海力士半导体公司(SK hynix Inc，简称“SK海力士”，000660.KS)的发行人评级和高级无抵押评级从 “Baa2” 上调至 “Baa1”，并将展望从正面调整为稳定。

穆迪分析师 Soe Jung Baek 表示：“此次评级上调主要反映了(1)SK 海力士在内存芯片行业的市场地位得到加强，这得益于其在高带宽内存(HBM)领域的领先地位;(2)其资产负债表显著改善，这得益于非常强劲的盈利和现金流。”

评级理据

穆迪预计 SK 海力士在未来 12 至 18 个月内将在 HBM 领域保持其强劲地位，尽管来自三星电子(Samsung Electronics Co., Ltd. Aa2 稳定)和美光科技公司(Micron Technology Inc.，Baa3 稳定)的竞争日益激烈。这一观点反映了 SK 海力士在技术方面的深厚积累以及在新产品开发方面的持续成功。

在此期间，公司将会受益于有利的行业环境，因为超大规模云服务提供商在人工智能基础设施方面的大量投入将推动对诸如 HBM 和服务器内存等先进内存产品的强劲需求。对需要大量晶圆投入和制造能力的人工智能芯片的快速增长，也将限制传统内存芯片的供应。

因此，尽管 SK 海力士为支持技术迁移和扩大人工智能芯片产能而投入了大量资本支出，但在接下来的 12 至 18 个月内，该公司仍将产生强劲的盈利和自由现金流。

穆迪预计，到2026年，SK海力士调整后的EBITDA将从截至2025年9月30日前12个月的53万亿韩元大幅增加到80万亿韩元以上。

该公司将在未来 12 至 18 个月内继续削减债务并扩大净现金头寸，这得益于可观的自由现金流以及其强化财务状况的决心。截至 2025 年 9 月底，该公司报告的净现金约为 1 万亿韩元，而截至 2024 年底经调整后的净债务约为 15 万亿韩元。

基于这些假设，SK 海力士的调整后债务/EBITDA之比将在未来 12 至 18 个月内从截至 2025 年 9 月前 12 个月的 0.5 倍降至 0.2 至 0.3 倍。同样，其调整后的债务/资本化比率将从同期的 21%改善至 9%至 13%。

SK 海力士的 “Baa1” 评级也反映了内存行业高度周期性所带来的风险，以及为保持竞争力而需要进行大量投资和技术创新的需求。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，这些评级反映了 SK 海力士在芯片制造过程中面临的固有物理气候风险，以及该公司集中的所有权结构。

可能导致评级上调或下调的因素

稳定的展望反映了穆迪的观点，即 SK 海力士显著增强的资产负债表实力为其提供了足够的缓冲，以抵御下一轮下行周期。

如果 SK 海力士能够保持其巩固的市场地位、强劲的盈利能力以及正向的自由现金流，并且维持保守的财务管理，使其净现金显著增加，穆迪可能会上调其评级。

如果(1)由于盈利能力疲弱或激进投资导致公司财务状况恶化，以致其调整后的债务/EBITDA比率持续超过 1.0 倍;或者(2)公司市场地位显著削弱、技术转型延迟或在中国的生产受到重大干扰，穆迪可能会下调其评级。

评级比截至 2025 年 9 月 30 日前 12 个月期间评分卡所显示的 “A1” 结果低三个子级，这反映了 SK 海力士的财务指标会因内存芯片行业周期而波动。

SK 海力士总部位于韩国，从事内存芯片的设计、制造和销售，主要产品为动态随机存取存储器(DRAM)和闪存(NAND)。截至 2025 年 9 月 30 日，SK Square Co.， Ltd. 持有该公司 20.1% 的股份。