惠誉：确认招商银行(03968.HK)“A-”长期外币发行人评级，展望“稳定”
本文来自“惠誉评级”。
7月3日，惠誉评级已确认招商银行股份有限公司(招商银行)的长期外币发行人主体评级为'A-'，短期发行人主体评级为'F1'，政府支持评级为'a-'。评级展望为稳定。惠誉同时将该行的生存力评级自‘bb+’上调至‘bbb-’。
招商银行生存力评级上调反映出，该行的风险偏好持续下降，包括影子银行业务活动减少及这些活动的透明度改善，且该行的增长偏好持续下降。
关键评级驱动因素
发行人主体评级受政府支持因素驱动：招商银行长期发行人主体评级的驱动因素在于惠誉评定其获政府支持的可能性很高——这体现在其政府支持评级中。惠誉的支持评估结果是基于该行的规模、国内重要性和领先的零售业务及其母公司中国大型国有集团招商局集团有限公司(招商局集团)的持股。
透明度提高：惠誉授予招商银行‘bbb-’的经营环境评分，高于‘bb’评级类别的隐含评分，因为惠誉认为中国稳健的外部融资条件及庞大而多元化的经济(反映在中国的主权信用评级(A/稳定)中)所提供的金融与经济稳定性将高于隐含评分所对应的水平。行业透明度和风险评估的持续改善可能会对我们的经营环境评估产生积极影响。
零售业务强劲：招商银行的业务状况评分为'bbb-'反映该行强劲的零售业务支撑其财务表现优于其他同业，并使得其能够保持比其他股份制银行更低的融资成本。不过，该项评分低于'a'类别隐含评分，原因在于政府对该行管理层及公司治理方面的影响。根据惠誉的评级标准，业务状况评分通常会受经营环境评分的制约和限制，经营环境评分限制了业务状况的评估。
风险状况改善：惠誉已将招商银行的风险状况评分由‘bb+’/正面上调至‘bbb-’/稳定，反映出该行影子银行业务收缩，且增长偏好更趋审慎。我们预计，该行将维持较其他中型银行更为严格的授信标准。其业务重点仍为零售贷款，包括中国较发达地区的住房按揭贷款。
资产质量保持稳定： 惠誉已将招商银行的资产质量评分由‘bb+’/正面上调至 ‘bbb-’/稳定。这主要受益于该行近年来风险偏好下降、影子银行业务收缩以及积极处置不良贷款的举措。此次调整亦受益于该行信息透明度的提升以及不良确认政策的强化。
盈利能力保持稳定： 惠誉预计，未来两年该行盈利能力将保持稳定，主要受净息差压力缓解和手续费收入稳步增长推动。我们预计，2026年和2027年其经营性利润与风险加权资产的比率将维持在约2.3%，高于所有中型银行。此外，招商银行较其他中型银行更低的减值计提和资金成本，以及更高的手续费收入贡献，也将对其盈利形成支撑。
资本充足率为同业最高：惠誉预计，未来两年招商银行的核心一级资本充足率将维持在14%以上，这主要得益于其强韧的盈利能力和适度的增长偏好。截至2026年第一季度末，该行披露的核心一级资本充足率为14.1%，在惠誉授评的中资银行中处于最高水平。
领先同业的融资能力：惠誉预期，未来一或两年内，惠誉计算的招商银行的贷存比将保持稳定。截至2026年第一季度末，该比率为75%，处于中型银行中最低水平，与大部分国有银行相当。得益于其零售业务及在中国的高净值客户资源，招商银行在中型银行中拥有最大规模的零售存款基础(按金额衡量)和较低的融资成本。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
长期发行人主体评级和政府支持评级
若惠誉认为中央政府向招商银行及时提供特别支持的意愿减弱，将令该行的评级下调甚至于下调多个子级。政府支持意愿减弱可能源自趋严的恢复与处置框架，招商局集团作为主要国有企业集团的重要性下降，或政府对该公司的所有权和影响力显著减弱。
此外，若招商银行的零售业务特别是零售负债的下降，令其系统重要性下降，亦可能使惠誉对该行采取负面评级行动。
生存力评级
- 该行委外投资或理财产品重归高速增长推高其风险偏好，这可能会对该行信用状况产生负面影响。这可体现为该行财务指标持续恶化，例如下列核心指标组合：
- 四年平均减值贷款率升至3.5%左右并持续维持在这一高位，同时资产质量披露无明显透明度问题(2025年末该行披露的减值贷款率四年均值为0.9%)——即使不良贷款率未达到这一门槛，若已披露指标明显低估了潜在资产质量问题，我们也可能下调资产质量评分和生存力评级。我们的资产质量评估还会考虑“关注类”贷款、不良贷款生成率以及贷款损失拨备，以反映此类风险;
- 核心一级资本充足率降至11.0%左右，且无可靠的计划令该指标恢复至当前水平。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
长期发行人主体评级和政府支持评级
若中国政府更明确地表示向招商银行提供支持，或招商银行与国有银行类似的政策职能性增强，也会对该行信用状况产生正面影响。
生存力评级
惠誉上调招商银行生存力评级的前提是经营环境评估结果上调。此外，可能还需要该行风险状况持续改善及财务指标显著且持续的提升。
其他债务和发行人评级：关键评级驱动因素
招商银行的短期发行人主体评级是该行两个可选长期发行人主体评级中的较高值，这反映出惠誉预计短期内该行获得政府支持的确定性更强。c招商银行的长期发行人主体评级(xgs)由其生存力评级驱动，短期发行人主体评级(xgs)则与长期发行人主体评级(xgs)相对应。惠誉已将其长期发行人主体评级(xgs)从‘BB+(xgs)’上调至‘BBB-(xgs)’，并将其短期发行人主体评级(xgs)从‘B(xgs)’上调至‘F3(xgs)’。
其他债务和发行人评级：评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
惠誉若下调招商银行的长期发行人主体评级至'BBB'或更低评级，亦将下调该行的短期发行人主体评级。
惠誉若下调招商银行的生存力评级，亦将下调该行的长期发行人主体评级(xgs)。若其长期发行人主体评级(xgs)下调，则短期发行人主体评级(xgs)亦可能下调。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
惠誉仅在上调招商银行的长期发行人主体评级至'A'或更高评级后，才会上调该行的短期发行人主体评级。
惠誉若上调招商银行的生存力评级，亦将上调该行的长期发行人主体评级(xgs)。若其长期发行人主体评级(xgs)上调，则短期发行人主体评级(xgs)亦可能上调。
生存力评级调整
惠誉授予招商银行‘bbb-’的经营环境评分，高于‘bb’评级类别的隐含评分，调整原因如下：主权信用评级(正面)。
惠誉授予招商银行‘bbb-’的业务状况评分，低于‘a’评级类别的隐含评分，调整原因如下：管理层、公司治理和战略(负面)。
