惠誉：上调浦发银行(600000.SH)长期外币发行人评级至“BBB+”，展望“稳定”
本文来自“惠誉评级”。
7月3日，惠誉评级已将上海浦东发展银行股份有限公司(浦发银行)的长期外币发行人主体评级自'BBB'上调至'BBB+'，展望稳定。惠誉同时将该行政府支持评级自'bbb'上调至'bbb+'、短期发行人主体评级自'F2'上调至'F1'、生存力评级自'bb-'上调至'bb'、长期发行人主体评级(xgs)自'BB-(xgs)'上调至'BB(xgs)'。该行获授的生存力评级与隐含生存力评级一致。
本次上调浦发银行的长期发行人主体评级及政府支持评级主要是为了反映中央政府和上海市政府对浦发银行的支持意愿较我们之前评估的水平更强，这在浦发银行2025年债转股过程中得到了很好的体现。中国东方资产管理股份有限公司(BBB+/稳定)和信达投资有限公司——两者均由中央政府控股，亦于2025年跻身浦发银行的十大股东之列，并向该行董事会任命董事，进一步加强了中央政府与该行之间的关联性。与此同时，浦发银行的规模和零售存款基础持续提升至接近评级更高同业的水平。
本次上调浦发银行的生存力评级是基于，该行内在信用状况逐步改善，体现为风险偏好更趋温和以及表外业务减少。尽管银行业整体盈利承压，前述因素对其资产质量、资本水平以及融资与流动性形成支撑。
关键评级驱动因素
发行人主体评级受政府支持因素驱动：浦发银行的长期发行人主体评级是基于惠誉评定，政府在该行承压时为其提供支持的可能性较高——这也反映在该行的政府支持评级中。惠誉对浦发银行政府支持评级的评定基于多种因素，包括该行的系统重要性、区域重要性以及地方政府对该行的战略持股。
政府关联性与监督力度增强：上海市国有资产监督管理委员会(上海市国资委)是浦发银行的最大股东，持有该行30%的股权。2017年、2025年上海市国资委曾通过浦发银行的直接母公司上海国际集团有限公司(上海国际集团)向浦发银行注资，进一步加强了政府关联度和影响力。
零售业务基础改善，区域重要性提升：浦发银行是中国最大的中型银行之一，其全球系统重要性银行得分和国内系统重要性银行组别与评级更高的同业相似。过去五年间，得益于上海及长三角地区良好的客户基础，该行零售存款业务稳步增强。作为总部设于上海的唯一全国性股份制商业银行，浦发银行区域市场份额保持领先。
透明度提升：惠誉授予浦发银行‘bbb-’的经营环境评分，高于‘bb’评级类别的隐含评分，因为惠誉认为中国稳健的外部融资条件及庞大而多元化的经济(反映在中国的主权信用评级(A/稳定)中)所提供的金融与经济稳定性将高于隐含评分所对应的水平。行业透明度和风险评估的持续改善可能对我们的经营环境评分产生正面影响。
扎根本地，区域聚焦：截至2025年末，浦发银行位列中国第十大商业银行，约占全国存贷款市场份额的2%。惠誉预期，浦发银行与上海市政府紧密联系将继续对该行在该区域的业务和客户基础形成支撑。然而，浦发银行的业务状况评分低于‘a’评级类别的隐含评分，这主要是考虑到政府在经济承压期往往会要求银行为部分借款人提供支持，从而在一定程度上对公司的经营管理产生影响，这在中国并不罕见。
风险偏好下降：我们已将浦发银行的风险状况评分自‘bb-’/正面上调至‘bb’/稳定，反映其增长偏好趋于温和及影子银行活动收缩。2022至2025年间，该行贷款余额复合年增长率仅为4%，低于同期行业平均10%的增速，也低于2018至2021年间该行的历史复合年增长率(11%)。截至2025年末，该行表外理财产品占总资产和总存款的比重分别自2017年末的26%和52%降至16%和28%;委外投资占总资产比重亦自17%降至7%。
内生资产质量稳健：惠誉已将浦发银行的资产质量评分自'bb-’/正面上调至'bb’/稳定，我们认为，该行近年来增长偏好趋缓、影子银行活动收缩、不良确认趋严以及积极推进不良贷款处置，这将支撑其内生资产质量。但是，由于该行类信贷资产敞口高于评级更高的同业，其评分仍低于‘bbb’评级类别的隐含评分。
盈利能力稳定：惠誉预期，到2027年，浦发银行的经营利润与风险加权资产比率将保持稳定。随着贷款市场报价利率下调空间有限以及存款持续重定价，净息差收窄压力有所缓解;另外，拨备覆盖率的提高也助于降低资产质量和盈利能力的波动性。不过，与多数中型银行一样，由于融资成本较高，该行的盈利能力可能仍低于国有银行。
资本水平稳定：惠誉预测，在浦发银行增长偏好趋缓的支撑下，该行核心一级资本充足率将稳定在约9.0%。浦发银行的资本和杠杆率评分为‘bb-’，高于‘b’评级类别的隐含评分，这是因为鉴于浦发银行与上海市政府的密切关系及其区域重要性，惠誉预计必要时浦发银行将获得其母公司的资本支持。
融资结构改善：我们已将浦发银行的融资和流动性评分自‘bb-’/稳定调整至‘bb’/稳定，主要是基于过去五年间零售存款贡献度稳步上升，且区域重要性持续提高。截至2026年第一季度末，该行零售存款占总存款的比重自2018年末的20%升至32%。结合贷款增速放缓，这应能进一步降低其贷存比。不过，鉴于浦发银行对非存款融资的依赖度高于大型国有银行，该行的融资和流动性评分低于‘bbb’评级类别的隐含评分。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
发行人主体评级和政府支持评级
若惠誉认为中央政府及时为浦发银行提供特别支持的意愿显著减弱，则该行的长期发行人主体评级和政府支持评级将承压。例如，中国有效的处置框架可能导致政府支持意愿趋弱，但我们认为这种情形在短期内都不会发生。
若浦发银行与上海市政府的关联度下降，例如该行的所有权结构或区域重要性显著变化，亦可能导致惠誉下调对政府支持该行意愿的评估结果。
生存力评级
若惠誉下调浦发银行的经营环境评分，或惠誉认为浦发银行的风险偏好显著增强，尤其是若该行委外投资或理财产品的敞口大幅提高以致会侵蚀该行的资本缓冲水平，则惠誉会下调浦发银行的生存力评级。若浦发银行的财务指标(包括下列核心指标组合)持续恶化，亦可能触发惠誉下调该行的生存力评级：
- 四年平均减值贷款率上升至约5.0%并保持在该水平，前提是与资产质量透明度相关的问题已得到解决(2022至2025年四年平均减值贷款率为1.7%)。即使减值贷款率未达到该门槛，若惠誉认为披露指标显著低估了潜在资产质量问题，我们也可能下调资产质量评分及生存力评级。与此同时，惠誉对该行资产质量的评估还会考虑其他指标(例如关注类贷款、不良生成率和拨备覆盖率);且
- 核心一级资本充足率降至并持续位于8.75%以下，且无可靠的计划令该指标恢复至当前水平。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
发行人主体评级和政府支持评级
如果惠誉上调中国主权评级且此举表明政府支持浦发银行的能力有所增强，且支持意愿不减，则惠誉可能对该行的政府支持评级和支持因素驱动的长期发行人主体评级采取正面评级行动。
此外，如果中央政府向浦发银行提供支持的意愿增强——可能体现在浦发银行区域重要性进一步提升、与政府的关联性或准政策性职能更加清晰、政府支持立场更加明确，或其零售存款基础显著扩大至接近评级更高的同业的水平，亦可能构成正面影响。
生存力评级
若浦发银行的风险状况持续改善，例如其委外投资规模降至接近国有银行水平，或影子银行活动透明度进一步提高，与此同时，其资产质量保持韧性、资本缓冲持续增强，将对该行的生存力评级构成正面影响。
其他债务和发行人评级：关键评级驱动因素
惠誉已在上调浦发银行的长期发行人主体评级后上调该行的短期发行人主体评级。短期发行人主体评级是该行长期发行人主体评级对应的两个可选短期发行人主体评级中的较高值，这反映出惠誉认为短期内该行获得政府支持的确定性更强。
浦发银行的长期发行人主体评级(xgs)由其生存力评级驱动，因此惠誉已将前者自‘BB-(xgs) ’上调至‘BB(xgs)’。‘B(xgs)’的短期发行人主体评级(xgs)与长期发行人主体评级(xgs)形成映射。
我们评定浦发银行的高级债务工具(包括其香港分行发行的高级债务工具)评级与该行长期发行人主体评级和长期发行人主体评级(xgs)一致;鉴于这些工具代表该行无抵押、非次级债务，我们相应地将这些债务工具的高级无抵押长期评级和高级无抵押长期评级(xgs)自‘BBB’和‘BB-(xgs)’分别上调至‘BBB+’和‘BB(xgs)’。与此同时，我们授予浦发银行50亿美元中期票据(中票)计划‘F1’的高级无抵押短期评级、‘ B(xgs)’的高级无抵押短期评级(xgs)，与该行短期发行人主体评级、短期发行人主体评级(xgs)相一致。
其他债务和发行人评级：评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
惠誉若下调浦发银行的长期发行人主体评级，则将下调该行的短期发行人主体评级。
惠誉若下调浦发银行的生存力评级，则将下调该行的长期发行人主体评级(xgs)。惠誉若将浦发银行的长期发行人主体评级(xgs)下调至'B-(xgs)'以下，则将下调该行的短期发行人主体评级(xgs)。
惠誉若下调浦发银行的发行人主体评级或发行人主体评级(xgs)，亦将对该行高级债券(包括其香港分行发行的高级债券)的评级采取负面评级行动。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
惠誉若上调浦发银行的长期发行人主体评级至‘A’以上，则或将上调该行的短期发行人主体评级。
惠誉若上调浦发银行的生存力评级，则将上调该行的长期发行人主体评级(xgs)。惠誉若将浦发银行的长期发行人主体评级(xgs)上调至'BB+(xgs)'以上，则将上调该行的短期发行人主体评级(xgs)。
惠誉若上调浦发银行的发行人主体评级或发行人主体评级(xgs)，亦将对该行的高级债券(包括其香港分行发行的高级债券)评级采取正面评级行动。
生存力评级调整
浦发银行‘bbb-’的经营环境评分，高于‘bb’类别隐含评分，调整原因如下：主权信用评级(正面)。
浦发银行‘bbb-’的业务状况评分，低于‘a’类别隐含评分，调整原因如下：管理层、公司治理及战略(负面)。
浦发银行‘bb’的资产质量评分，低于‘bbb’类别隐含评分，调整原因如下：类信贷业务敞口(负面)。
浦发银行‘bb-’的资本水平和杠杆率评分，高于‘b及以下’类别隐含评分，调整原因如下：资本灵活性和一般支持(正面)。
浦发银行'bb'的融资和流动性评分，低于‘bbb’类别隐含评分，调整原因如下：非存款融资(负面)。
