惠誉：中国证券公司股东支持趋向选择性，行业分层格局进一步强化

本文来自“惠誉评级”，原标题《惠誉：中国证券公司的股东支持将更有侧重》。

惠誉评级表示，在国家主导的证券行业整合以及经济结构转型的推动下，中国证券公司的股东支持将变得更加有所侧重。股东支持将越来越多地取决于战略契合度，而不仅仅是股东所有权本身。能够整合集团资源、形成协同效应，并推进股东及国家政策目标的券商，有望在国有控股集团内部被列为优先级更高的企业。

随着国有股东将资本、牌照和资源集中于被选定的平台，过去两年间的行业整合强化了分层格局。这有助于实现中国政府培育两到三家具备全球竞争力券商的国家目标，并可能进一步拉大强弱券商在业务基础、执行能力和市场地位方面的差距。

近期交易彰显了前述变化的推进步伐，如国泰君安证券股份有限公司与海通证券股份有限公司于2024年的合并、中国国际金融股份有限公司(A-/稳定)即将与信达证券股份有限公司和东兴证券股份有限公司(BBB-/正面评级观察状态)整合。地方政府股东也在采取类似策略，将下属券商整合到更强的区域性平台。

中国经济正逐步摆脱债务驱动型增长，这亦在提升券商对国有股东的战略意义。我们预期，随着中国经济迈向更高质量、创新驱动的发展阶段，资本市场将在融资、资产重新配置和风险化解方面发挥更大作用。鉴于券商能够运用与股权挂钩的融资工具、提高国有资本配置效率、推动问题资产重组并引导资金流向战略性产业，券商的政策契合度应会随之上升。

业务基础、业务能力和资本实力将越来越成为区分股东支持力度的关键因素。具备更强项目承揽、执行、分销以及跨境承销能力的证券公司将最有可能受益，支持资源也将集中于竞争地位更强、战略角色更清晰的券商。