穆迪：上调梅花生物(600873.SH)发行人评级至“Baa2”，展望调整至“稳定”

久期财经讯，9月28日，穆迪将梅花生物科技集团股份有限公司(MeiHua Holdings Group Co.,Ltd，简称“梅花生物”，600873.SH)的发行人评级从“Baa3”上调至“Baa2”，并将评级展望由正面调整为稳定。

穆迪高级副总裁Shawn Xiong表示：“此次评级上调，反映出梅花生物已证明自身有能力在大宗商品价格波动中保持稳健的财务状况。依托公司在全球氨基酸市场的强势市场地位与成本优势，梅花生物扩大了经营规模，通过产品升级与业务多元化优化了业务格局，同时保持了扎实的信用资质与极佳的流动性。”

Xiong补充称：“稳定展望反映了穆迪的预期，即梅花生物将继续奉行审慎的财务政策，产生稳定的经营现金流，并维持低杠杆水平。这些因素将为公司抵御大宗商品价格波动与持续的投资需求提供缓冲。”

评级理据

梅花生物的Baa2发行人评级，反映出公司在全球氨基酸市场的强势市场地位——这一地位得益于其先进技术、一体化运营与高运营效率所带来的成本优势，同时也得益于下游终端需求稳定、客户群体多元化。

但公司中等的经营规模与业务多元化程度，以及业务自带的大宗商品属性，对评级形成了制约。

穆迪预计，受行业供需格局影响，未来12-18个月氨基酸价格仍将维持波动。但梅花生物的强势市场地位与产能扩张将帮助公司应对这些挑战，支撑同期营收稳定在约240亿-250亿元人民币区间。

穆迪预计，受产品价格下行影响，公司调整后EBITDA利润率将从2025年的18%收窄至2026-2027年的13%-14%左右。

尽管利润率有所下滑，穆迪预计梅花生物2026年与2027年的调整后EBITDA仍将保持在约30亿-35亿元人民币。穆迪同时估算，同期公司年度资本支出(capex)将维持在约20亿元人民币，主要用于新建产能与技术升级。经营现金流应足以覆盖上述投资需求，支撑总债务规模大体保持稳定。

穆迪预计，未来12-18个月公司调整后债务/EBITDA比率将维持在1.0-1.5倍左右，这一水平与Baa2的发行人评级相匹配。

梅花生物于2025年7月完成对Kyowa Hakko Bio Co.,Ltd.的氨基酸业务的收购，并在2026年上半年实现被收购业务盈利。此次快速扭亏体现了梅花生物强劲的执行力。本次收购也丰富了梅花生物的药用氨基酸产品矩阵，新增了更高附加值的产品，有望改善盈利质量、降低对大宗商品周期的风险敞口。这类产品扩张与升级将持续优化公司的业务格局。

梅花生物将继续推动客户群体与出口目的地的地域多元化，以缓解全球贸易环境的不确定性。公司的市场龙头地位与庞大经营规模，使其能够将关税上调的部分成本转嫁给下游客户。

梅花生物的流动性依然极佳。截至2026年6月30日，公司持有46亿元人民币的不受限现金及现金等价物，叠加穆迪预测的经营现金流，足以覆盖未来12-18个月内到期的债务、资本支出需求与股息支付。穆迪预计公司2026-2027年将继续保持充裕的现金储备，为行业波动提供缓冲。

梅花生物的发行人评级不受结构性次级风险影响。原因在于母公司直接开展核心业务、持有固定资产，这将为母公司债务的预期偿付提供支撑。

环境、社会及治理(ESG)考量

梅花生物的业务覆盖食品、蛋白质及配料领域，高度依赖自然资源作为核心原材料，因此面临实体气候风险、水资源管理、自然资本消耗，以及废弃物与污染排放相关的环境问题。

公司的社会风险主要源于其作为食品行业供应商的身份，涉及客户关系管理与负责任生产相关议题。

上述风险已被梅花生物完善的公司治理部分抵消——这体现在公司奉行审慎的财务政策、维持低杠杆与极佳流动性，以及稳健的管理团队过往表现与市场龙头地位。

可能导致评级上调或下调的因素

长期来看，若梅花生物通过产品多元化显著降低对大宗商品周期的敞口、优化业务格局，同时在经济周期中保持扎实的信用指标与审慎的财务政策(包括持续维持低杠杆与充裕现金储备)，则评级面临上调压力。

另一方面，若公司市场地位与经营状况恶化、流动性下滑，或未能维持审慎的财务政策，导致调整后债务/EBITDA比率持续高于2.5倍，穆迪将下调其评级。

截至2026年6月的过去十二个月，梅花生物的评分卡测算结果为A3，本次实际发行人评级Baa2较评分卡结果低两个子级。这一差异反映出公司较强的大宗商品属性，导致利润率存在内在波动性。

梅花生物成立于2002年，总部位于中国廊坊，是一家中国生物发酵产品生产商，产品包括饲用氨基酸、药用氨基酸及食品增味产品。公司于2010年在上海证券交易所上市。