中证鹏元国际：授予深圳市政府发行三只离岸债券“AA”债项评级

本文来自“中证鹏元国际”。

10月8日，中证鹏元国际确认深圳市政府国际刻度的长期本外币主体评级'AA'，同时确认深圳市政府发行的以下十笔离岸债券'AA'的债项评级：

1，2026年10月19日到期的人民币24亿元的债券。

2，2027年11月7日到期的人民币11亿元的债券。

3，2028年9月5日到期的人民币20亿元的债券。

4，2027年8月15日到期的人民币27亿元的债券。

5，2029年8月15日到期的人民币24亿元的债券。

6，2034年8月15日到期的人民币10亿元的债券。

7，2028年9月16日到期的人民币10亿元的债券。

8，2027年9月29日到期的人民币15亿元的债券。

9，2030年9月29日到期的人民币10亿元的债券。

10，2035年9月29日到期的人民币15亿元的债券。

中证鹏元国际授予深圳市政府发行的以下三笔离岸债券'AA'的债项评级：

1，2031年9月15日到期的人民币25亿元的债券。

2，2036年9月15日到期的人民币15亿元的债券。

3，2029年9月17日到期的人民币10亿元的债券。

前述评级反映出深圳市雄厚的经济和预算实力、较轻的债务负担和充裕的流动性。评级展望稳定。

深圳市是中国(AA，稳定)设立的第一个经济特区，国家计划单列市之一，也是中国经济最发达的城市之一。该市地处广东省南部沿海地区，南边与香港特区接壤，是粤港澳大湾区核心引擎城市之一。截至2025年末，全市下辖9个行政区和1个新区，常住人口1,824.9万人。

关键评级观点

正面因素

作为中国五大计划单列市之一，深圳拥有省一级的经济和财政管理权限和很高的自主权，包括直接在债券市场发行债券和自主控制其债务和赤字水平。作为中国大陆地方政府的先行者，深圳于2021至2025年间累计发行离岸人民币债券十七只。深圳市离岸债券的成功发行有利于该市拓宽融资渠道、加强财政实力，并且进一步巩固了其流动性资金来源。

深圳成立四十多年来，其优越的地理位置、出色的经济政策不断吸引着投资和人才的流入，使得该市迅速发展成为中国的科技、国际贸易和金融中心。深圳市的经济体量自2017年始稳居全国各城市第三名，仅次于北京和上海。2025年，深圳实现地区生产总值3.8万亿元人民币。据测算2025年深圳的人均地区生产总值为21万元人民币，在GDP万亿城市中排名前列。2025年全年，深圳市政府保障工业生产平稳增长，推动固定资产投资持续发力，促进市场销售继续恢复，助力进出口贸易发展，使得当年深圳市GDP实现5.5%的增长，较全国平均经济增速高出0.5个百分点。同时，深圳加快建设更具全球影响力的经济中心城市和现代化国际大都市，新质生产力加快发展，高质量发展取得新成效。截至2026年上半年，深圳市GDP实现19,843.5亿元，同比增长5.8%。我们认为，尽管近年来受到多重不利因素扰动，深圳市稳固的经济基础和强韧的经济结构有助于其经济在未来几年继续保持活力。

深圳市快速发展的经济水平和稳健的税收收入是该市强劲预算实力的保障。2025年深圳市一般公共预算收入为4,163.8亿元，同比增长6.4%，收入规模在全国地市中继续位列第一梯队。税收收入作为绝对支柱占比高达 84.3%，凸显深圳财政收入极强的自主性与自给能力，赋予政府在资源配置与政策实施上更高的灵活性。当年深圳市房地产市场呈现企稳趋势，政府性基金收入较上年亦大幅增长。经测算，2025年深圳市财政预算盈余率为-17.1%。总体来看，深圳市预算收入规模平稳，且该市对支出端把控有效，财政赤字水平保持在可控区间。

过去数十年，深圳市积累了充裕的财政资源储备，并未依靠债务扩张来推动其经济发展和财政支出，因此保持了相对较低的债务率及较好的流动性水平。我们测算2025年深圳市广义债务与预算收入的比率和债务与GDP的比率分别为122.4%和17.4%，说明该市的债务负担压力较轻。同年末，深圳市的财政性存款规模为728.1亿元人民币，对自身债务的还本及利息支出覆盖能力保障性高。未来几年，深圳市将继续加大新基建投入，我们认为基础设施建设和城市更新在深圳市长期的经济发展中仍将发挥重要的作用，预计深圳市将适度增加债务用以促进经济的长期发展。

负面因素

工业是过去数十年中深圳经济发展的主要助推力。工业在深圳经济中的比重相较于北京和上海等城市更大，2025年深圳市工业增加值继续位列全国第一，占该市GDP比重达34.2%。然而，在过去的几年里深圳的工业发展遇到了不少阻力。一方面，有限的土地面积和高昂的土地成本迫使部分本地制造企业迁出;另一方面，深圳的规模以上工业中增加值贡献最大的组成部分为计算机、通信和其他电子设备制造业，较易受到原材料价格波动、国际供应链和与其他国家科技摩擦的影响。尽管如此，深圳积极推动传统制造业向更高新技术和可持续的产业方向转变。2025年，深圳战略性新兴产业增加值增长7.2%，占地区生产总值比重提升至 43.0%。由于深圳工业正处于转型升级时期，其未来的经济发展前景仍有待观察。

评级展望

深圳市稳定的评级展望反映了我们对于未来12至24个月内深圳的信用状况将保持稳健，以及该市的经济和财政表现将保持强劲的预期。

出现以下情况时，我们将考虑上调深圳市的主体评级：1)我们上调中国政府的主权信用评级;和/或2)深圳市的预算收入增速显著提升。