国信：近两周美债利率高位回落，中资投资级美元债领涨

本文来自微信公众号“学恒的海外观察”，作者：王学恒、徐祯霆，原标题《美元债双周报-美债利率高位回落，12月降息预期升温(24年第49周)》。

核心观点

美国10月PCE数据反弹但符合市场预期。

美国10月PCE物价指数同比上涨2.3%，核心PCE升至2.8%，其中服务价格上涨是10月通胀的主要推动力，个人消费支出增长放缓，环比上涨0.4%，与预期的0.4%持平，但低于9月前值的0.5%，而收入环比增幅0.6%超出市场预期的0.3%，储蓄率自今年3月以来首次上涨。整体来看，PCE通胀数据与CPI的节奏保持一致，尽管较前月反弹但符合市场一致预期，因此市场对12月美联储的降息预期并未受到打压。

美联储12月降息预期有所升温。

11月26日公布的11月FOMC会议纪要显示美联储官员对通胀正在缓解、劳动力市场强劲表示了信心，从而允许进一步降息，尽管是以渐进的方式降息，但根据经济数据变化可能灵活调整政策。部分联储官员近期公开发言支持继续降息，其中明尼阿波利斯联储主席卡什卡利支持12月再次降息，芝加哥联储主席古尔斯比也预期继续宽松。市场对美联储12月的降息预期随之回升至67%左右。

美债利率高位回落，全球债市反弹，投资级领涨。

近两周美债利率曲线呈现牛平走势，1年/2年/3年/5年/10年/20年/30年期美债近两周分别变动-4/-18/-17/-25/-25/-25/-24bp，10Y和2Y分别录得4.18%和4.13%，10Y-2Y利差由12bp收窄至5bp。随着特朗普内阁提名人选的陆续出台，市场对新任政府未来政策的不确定性有所降低，美债MOVE波动率指数由两周前的100下降至95左右。回报方面，近两周全球债市明显反弹，其中美国国债、综合债、投资级和高收益级企业债分别变动1.1%、1.2%、1.2%和0.5%，新兴市场高收益级和投资级美元债分别录得1.1%和1.0%，中资投资级和高收益美元债分别录得0.7%和-0.5%。

投资建议：美债利率即将降至短线支撑位，看好中短久期投资级企业债。

我们在两周前提示了长期美债的做多机会，10Y美债利率如期回落至4.2%以内。技术面来看，10年期美债利率在4.1%的关键位置将获得较大力度支撑，在美国经济尚未大幅走弱的情况下快速下行的概率较低。短期来看，中短久期的美国投资级企业债和中资投资级美元债目前收益率较高，且波动率相对美债较小，在美债利率高位回落叠加信用利差仍有收窄空间的背景下收益空间可期，投资级性价比较高。

重要事件与数据方面，未来两周建议重点关注11月美国非农就业和CPI数据。

风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。

风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，房地产行业复苏的不确定性，国际政治局势的不确定性。